昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度投(tóu)资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的(lái)灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的(de)决(jué)定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会(huì)损(sǔn)害全球(qiú)金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是(shì)股票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不(bù)会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个(gè)公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压(yā)低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持(chí)相同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决(jué)短期问题将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石(shí)油的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是(shì)否(fǒu)会(huì)继续购(gòu)买更(gèng)多(duō)石油公司的(de)股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是(shì)全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测(cè)会有什(shén)么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化(huà)的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不可(kě)能(néng)发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的(de)社(shè)会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的)下，我(wǒ)国生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最(zuì)新研究(jiū)收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关(guān)部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在这个节(jié)点，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低(dī)位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计(jì)局(jú)最新数据(jù)，截至(zhì)今年一(yī)季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议(yì)继续(xù)重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步(bù)过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会(huì)有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移(yí)带(dài)来的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险。

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