金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份国民(mín)经济(jì)运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价格(gé)低位运(yùn)行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的回(huí)落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所回(huí)落。同时(shí)，生猪市(s商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别hì)场商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的(de)回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格(gé)输(shū)出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价(jià)促销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促(cù)销(xiāo)力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入(rù)到上涨周期(qī)等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在这(zhè)些因(yīn)素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别rong>在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格(gé)回(huí)升也会(huì)推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素(sù)影响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今(jīn)年以来受(shòu)到世(shì)界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但(dàn)市场需(xū)求相对不足(zú)，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还(hái)会(huì)延续。但(dàn)是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时(shí)间差和基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个(gè)过(guò)程(chéng)，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受(shòu)收(shōu)入(rù)分配分化、收入预期(qī)不稳等(děng)制约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比(bǐ)增速(sù)走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年(nián)也存(cún)在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基(jī)数(shù)降低，特别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升(shēng)至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国(guó)物(wù)价(jià)仍在(zài)温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行持(chí)续(xù)好转，不(bù)符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存(cún)在(zài)长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可(kě)不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显示经济处(chù)于(yú)复(fù)苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画(huà)的(de)有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先经济(jì)2个季(jì)度左右的经验(yàn)规(guī)律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底(dǐ)回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年(nián)初(chū)以来(lái)物价的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需(xū)等(děng)影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金空转多发生(shēng)在经济(jì)回落、货(huò)币明(míng)显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而不(bù)是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居(jū)民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来(lái)的(de)居民与企业(yè)之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信(xìn)用派(pài)生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业(yè)有效信用派(pài)生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关融(róng)资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱(qū)动(dòng)为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居(jū)民信贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落(luò)。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来的经济效(xiào)应(yīng)不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生对企业(yè)行为(wèi)的支(zhī)持已开(kāi)始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融(róng)资显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制(zhì)造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复(fù)性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容(róng)易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏(hóng)观(guān)数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善(shàn)、企业经(jīng)营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的(de)消费修复持续性和弹(dàn)性不(bù)宜低(dī)估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招工(gōng)需(xū)求在(zài)逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周期(qī)；但(dàn)小周(zhōu)期(qī)超调后的修复出现一(yī)些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市地产供(gōng)给(gěi)增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径(jìng)增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修(xiū)复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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