5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药(yào)板块是否还有新的(de)业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的(de)估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的(de)增速(sù)达到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是(shì)非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须(xū)要给创新留(liú)出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院的(de)综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的(de)下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多(duō)种形(xíng)式(shì)，满足县域居(jū)民的(de)基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大(dà)的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频(pín)出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建设的背(bèi)景(jǐng)下，预(yù)计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型(xíng)医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发(fā)展。

　　华富(fù)证(zhèng)券(quàhomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢n)建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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