花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了

　　射频芯片(piàn)领域面临变局，下(xià)游市场增速放(fàng)缓叠加进入竞(jìng)争(zhēng)红海，海外巨头(tóu)已(yǐ)开始寻求业(yè)务转型。

　　今(jīn)日(rì)，射(shè)频芯片(piàn)厂商慧智(zhì)微(wēi)正式在科创板上市。公司股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智(zhì)微报19.05元(yuán)/股，较发行(xíng)价跌去8.94％，目前(qián)总(zǒng)市(shì)值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一(yī)级市场受到资本热捧。据公司上市文件(jiàn)，慧智微(wēi)于2018年末(mò)开始进入(rù)融(róng)资(zī)快车(chē)道，先后引入了华(huá)兴资本、元禾璞华、大基(jī)金二期、红杉(shān)中国、IDG资本(běn)、光(guāng)速中国以及金沙江创投等一系列(liè)外部机(jī)构股东。截至上(shàng)市(shì)前(qián)，大基金二期、广发信(xìn)德以及金沙江创(chuàng)投为(wèi)持(chí)股达5％以上的外部机构股东(dōng)，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与慧智微产品结构相(xiāng)似的(de)唯捷创(chuàng)芯，上市首日也走出了(le)破发(fā)的(de)行情，该公司(sī)股价于(yú)去年下半(bàn)年触(chù)底(dǐ)回升，但(dàn)截至今日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市(shì)场遇冷背(bèi)后，是(shì)射频领域正面临变局。目前，正(zhèng)射(shè)频需求走(zǒu)向疲软(ruǎn)。Yole数(shù)据(jù)显示，由(yóu)于智能手机增速放缓以及5G普及潜力(lì)有限等(děng)因素影(yǐng)响，预计到2028年(nián)射(shè)频前端市场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频(pín)芯片巨头，近年(nián)来也在响应市场变化(huà)谋求射频芯片(piàn)业务以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到，当(dāng)前，射频领域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方(fāng)

　　公开资料(liào)显示，慧智微成立(lì)于(yú)2011年，主营业务为射频前端芯(xīn)片(piàn)及模(mó)组的研发、设(shè)计和(hé)销(xiāo)售，下(xià)游应用领(lǐng)域(yù)主要包(bāo)括智能手机以(yǐ)及物联网，客户包括三星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻泰(tài)科技(jì)等移动终端设备ODM厂商，以及移(yí)远通(tōng)信(xìn)等无线通信模组厂(chǎng)商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司(sī)分别(bié)实现(xiàn)营业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及(jí)3.57亿(yì)元(yuán)；公司(sī)当前(qián)仍(réng)处于亏(kuī)损状花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了态(tài)，净亏损额分别(bié)为9619.15万元、3.18亿(yì)元(yuán)以及3.05亿(yì)元。

　　对于(yú)公司(sī)亏损持续的原因，慧智微(wēi)在招股文件中(zhōng)称，是由于(yú)持(chí)续(xù)进(jìn)行高额研发(fā)投入(rù)；下游(yóu)客户集(jí)中且具有产品验(yàn)证(zhèng)周(zhōu)期，尚(shàng)未形成(chéng)规模效应；市场竞争(zhēng)激(jī)烈，叠加下游去(qù)库存周期影响，公(gōng)司产品毛(máo)利空间(jiān)受(shòu)挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以(yǐ)及1.85亿元，占(zhàn)营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以(yǐ)及(jí)51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近(jìn)三年公司的综合毛(máo)利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同(tóng)行(xíng)业头部(bù)卓胜微50％左右的毛利率水(shuǐ)平，也不(bù)及和慧智微产品结构更接近的(de)唯捷创(chuàng)芯，后者毛利率(lǜ)为30％上下(xià)。

　　在自身(shēn)造血能力不足，但仍要抓紧扩大规(guī)模的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，慧智(zhì)微(wēi)开启(qǐ)了对外融(róng)资之路。公开信(xìn)息显(xiǎn)示，公司(sī)于2018年末(mò)开始进入融资快车道，尤(yóu)其(qí)是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在(zài)一年内完成了三轮融资(zī)，众多知名(míng)资方，包括大基(jī)金(jīn)二期、元禾璞华(huá)、红杉中国(guó)、IDG等也是(shì)在(zài)这一阶段(duàn)对慧智微进入了慧智微的股东(dōng)序(xù)列。

　　据招股(gǔ)书(shū)，截至IPO前，大基金二(èr)期(qī)、广(guǎng)发信德以及金(jīn)沙江创投(tóu)为持股达5％以上的(de)外部机构(gòu)股(gǔ)东(dōng)，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创投通-执中数(shù)据显(xiǎn)示，从当前的(de)股价情(qíng)况看，大基金二期在投资(zī)慧智微(wēi)的近两年(nián)时间里，实(shí)现(xiàn)了近(jìn)2.5倍的账面回报，而较(jiào)大基金(jīn)二期晚3个月进(jìn)入、并在后(hòu)一(yī)轮(lún)持续加注的红(hóng)杉(shān)中国，平(píng)均持股成(chéng)本增至13.78元/股(gǔ)，当前实现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片(piàn)领(lǐng)域面临变局

　　慧(huì)智微招股书显(xiǎn)示，公司目(mù)前(qián)有超过接近67％的收(shōu)入来自(zì)于手机(jī)领域。当前，智能(néng)手(shǒu)机出(chū)货量(liàng)的大幅下降，已经对慧智微的业绩造成了冲击，而市场对智能手(shǒu)机未(wèi)来增速持续(xù)放(fàng)缓的预期，也让资本(běn)市场对包(bāo)括慧(huì)智(zhì)微在内的射频芯片厂商做出了(le)重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端(duān)的(de)市场(chǎng)为(wèi)190亿美元以上，2022年由(yóu)于手机市场的(de)下滑，射频(p花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了ín)前(qián)端市场(chǎng)规模与2021年的(de)市场相差无几。而接下(xià)来，由于智能(néng)手机的温和增长以(yǐ)及5G普及的潜力(lì)有(yǒu)限，预计(jì)到2028年射频(pín)前端的市场年复合增长率约为5.8％，将达到269亿(yì)美元。

　　与慧智微有(yǒu)着相似产品(pǐn)结构，同样在(zài)IPO前获豪华股东突(tū)击(jī)入股的射(shè)频龙头(tóu)唯(wéi)捷创芯，在去年4月(yuè)科创(chuàng)板上市(shì)时(shí)，也遭遇(yù)了破发的行(xíng)情，上市首日(rì)跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股的价格后止跌回(huí)升(shēng)，但截至今日收盘，唯捷创芯(xīn)股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多家射(shè)频芯片(piàn)领域(yù)的巨头(tóu)厂商都(dōu)在谋求转型，拓展射频以外的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了原有(yǒu)的射频芯片外(wài)，其还增(zēng)加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延(yán)伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正(zhèng)呈现出一片红海的(de)竞争格局，由于入局者众(zhòng)，且产(chǎn)品仍集中在中低端(duān)市场，各射频芯片厂商只能再卷价(jià)格，进一(yī)步压低了(le)自身(shēn)的利润空间。

　　射频厂商三伍微(wēi)电子创始人钟林(lín)此前曾表(biǎo)示，国产射频前端芯(xīn)片杀价(jià)已经(jīng)无底(dǐ)线(xiàn)，而(ér)预计未来每个(gè)射频细分赛(sài)道还会有更多竞争者进入，往后三年射频(pín)芯片厂商将面临(lín)更(gèng)大(dà)的生存和竞争压力(lì)。

　　目(mù)前(qián)，一(yī)级市(shì)场对射频芯片厂商(shāng)的关注亦有所(suǒ)下降，截至(zhì)目(mù)前(qián)，今(jīn)年共有9家射频芯片厂商(shāng)宣布完成融(róng)资，而(ér)在2021年(nián)上半年，这(zhè)个数据是近50家，且投资机(jī)构涵(hán)盖了投资机构涵盖了中金(jīn)资本、红杉资本中国、小米长江(jiāng)产业基金、深创投等知(zhī)名机构(gòu)。

　　当前，射(shè)频领域仍(réng)有(yǒu)飞(fēi)骧科技、康(kāng)希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中(zhōng)表示，本(běn)次IPO募得资金将(jiāng)用于(yú)芯片(piàn)测设(shè)中心建设、总部基地及上海和广州研发(fā)中心建设以及补(bǔ)充流动资金(jīn)。具体战(zhàn)略规(guī)划方面，其表(biǎo)示(shì)将巩固在(zài)5G射频前(qián)端领域取得的市场地位(wèi)，增加头部客户的市场份额；技术上跟进射频前端技术迭代，优化可重(zhòng)构(gòu)技(jì)术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应用；产品上(shàng)加大对上游(yóu)滤波器、多工器的产(chǎn)业链(liàn)布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品系列(liè)。

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