美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议院通(tōng)过了一(yī)项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法(fǎ)案政(zhèng)府(fǔ)开支(zhī)将受(shòu)到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数(shù)据，目前(qián)美国(guó)联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其(qí)国内(nèi)生(shēng)产总值比例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个(gè)美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二(èr)战以(yǐ)来，美国(guó)已103次(cì)调(diào)整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过实(shí)质性债(zhài)务违约，但(dàn)债务上(shàng)限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等(děng)机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记(jì)者(zhě)表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(x饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思īng)市场(chǎng)股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务(wù)上限触及后均得(dé)到了(le)上(shàng)调或(huò)暂停(tíng)，只是经历(lì)的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场反应(yīng)参(cān)差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌(diē)至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻(chè)底(dǐ)违(wéi)约的可(kě)能性非常低(dī)，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担(dān)忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国家和(hé)行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚(yà)洲市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)相对(duì)于(yú)美国和发达(dá)市场更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利(lì)增长前景和具(jù)吸引力的(de)相对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有(yǒu)所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资(zī)产的(de)信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过(guò)消除了(le)美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临(lín)的一(yī)个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者(zhě)对两党达(dá)成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资(zī)本(běn)市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙(xù)事反应都(dōu)较为(wèi)平淡(dàn)，但野(yě)村东方国(guó)际(jì)证券资(zī)产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖令(lìng)君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资(zī)产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下(xià)行(xíng)风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历(lì)史，看(kàn)到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的(de)超(chāo)额收(shōu)益(yì)，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合(hé)波(bō)动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度(dù)展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的(de)避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将(jiāng)有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继(jì)续走高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风(fēng)险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一(yī)方面，极端危机(jī)环境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权(quán)保护(hù)组合(hé)下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的(de)基准假设，如(rú)果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风险资(zī)产的衍生品策(cè)略(lüè)将(jiāng)显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对(duì)称对(duì)冲策(cè)略(lüè)是做空美国高评(píng)级银行（评级(jí)下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表(biǎo)示，美债上限的(de)提升，饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思将促进美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也(yě)是一(yī)大利(lì)好。他还认(rèn)为，美(měi)国政府(fǔ)的财政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可(kě)以(yǐ)继续(xù)举债。最近两周的美(měi)债谈判关(guān)键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通(tōng)过债务(wù)上限(xiàn)法案(àn)，市(shì)场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策和货(huò)币(bì)政策上。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天(tiān)鹅(é)事(shì)件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持续关注就业数据(jù)和工(gōng)商业运行情况，等(děng)待市场自(zì)然(rán)降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后(hòu)再(zài)开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧(rèn)性好(hǎo)于预(yù)期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排(pái)除联储还会继续加(jiā)息的可能(néng)，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对市(shì)场的(de)冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思)耀庭(tíng)认(rèn)为(wèi)，债务(wù)上限协议通过(guò)后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债(zhài)券收益率或(huò)将随(suí)着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如(rú)何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即(jí)第一，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为购买美债异(yì)军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美(měi)联储现在(zài)仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货(huò)币(bì)政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部(bù)发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前(qián)暗示(shì)未(wèi)来(lái)还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一(yī)步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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