2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的(de)重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业(yè)内(nèi)上中下游板块(kuài)的(de)盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游(yóu)板块(kuài)处于(yú)金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率(l氯化钾相对原子质量是多少，ǜ)不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预(yù)期(qī)增(zēng)加，结合(hé)对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料(liào)成本得(dé)到控(kòng)制，利(lì)于企业经营(yíng)能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获(huò)得(dé)政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步(bù)的是(shì)上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制(zhì)造端(duān)产量(liàng)均实(shí)现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利(lì)润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去(qù)年电(diàn)池(chí)片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的(de)结果(guǒ)参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)毛(máo)利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方(fāng)，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然(rán)处于(yú)高位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成(chéng)规(guī)模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)经(jīng)营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游(yóu)领域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数(shù)量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速度(dù)放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业(yè)格(gé)局将发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅(guī)片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布(bù)的(de)最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的(de)经营数(shù)据也可(kě)看出(chū)硅(guī)片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季(jì)度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据(jù)发现(xiàn)，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片氯化钾相对原子质量是多少，企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过于(yú)求的(de)局(jú)面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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