2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的(de)攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内(nèi)上(shàng)中下游(yóu)板块(kuài)的(de)盈利(lì)能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预(yù)期增(zēng)加，结合对(duì)企业(yè)经营数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来(lái)降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下(xià)，作(zuò)为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金(jī水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字n)融界上市公司(sī)研究(jiū)院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应求的(de)状态，年(nián)内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源(yuán)于供不应(yīng)求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅(guī)片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅(guī)片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高(gā水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字o)，深(shēn)耕该领(lǐng)域的(de)企业(yè)容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业经营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑(huá)明显(xiǎn)，特(tè)别是(shì)光伏(fú)电池组件成(chéng)为(wèi)毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营(yíng)数据也(yě)可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上(shàng)游(yóu)公(gōng)司(sī)盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是(shì)环(huán)比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期(qī)供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材料(liào)成(chéng)本(běn)，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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