国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来了(le)，但海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多(duō)项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期(qī)将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一(yī)度(dù)腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停牌，原(yuán)因是达成救(jiù)助协议以维持该银行运(yùn)营的希(xī)望在(zài)变(biàn)得渺(miǎo)茫。该股今年已(yǐ)下(xià)跌(diē)90％以上。消息人士(shì)称，该(gāi)银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美(měi)媒报道，自美国第(dì)一共和银行(xíng)公布(bù)其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银(yín)行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前(qián)包括来(lái)自美国(guó)联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部(bù)和美(měi)联储的(de)官(guān)员正(zhèng)在与其他银行进行(xíng)协调会议，为(wèi)第一共和银行(xíng)制定救助(zhù)计(jì)划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内(nèi)部审查报(bào)告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险管理薄(báo)弱(ruò)，也和美(měi)联储的审查督导行动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银行业审查员未能采取(qǔ)有力行(xíng)动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美(měi)联储(chǔ)负(fù)责金融业监(jiān)管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充分认识到，随着(zhe)硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增(zēng)加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们的确(què)发现了风险(xiǎn)，却没(méi)有采取足(zú)够的措施，保证该行足(zú)够迅速地(dì)解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结(jié)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭(bì)有四大成(chéng)因(yīn)，其(qí)中三(sān)点(diǎn)都(dōu)和美(měi)联储监管不(bù)力有关(guān)。他说，美(měi)联储监管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融(róng)业改革(gé)普(pǔ)遍放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这(zhè)些变(biàn)化(huà)体现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信(xìn)果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已经确定(dìng)了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一大(dà)问题——利(lì)率(lǜ)相关风险，但美(měi)联(lián)储(chǔ)自身的流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采取(qǔ)行动以前累积过多(duō)的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监管机构的公(gōng)开审查报(bào)告或警告，数(shù)量(liàng)是(shì)其他银行的三倍。报告(gào)称，随着(zhe)硅谷银行(xíng)壮大，近些年(nián)美联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如(rú)该行多年(nián)来一(yī)直突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流(liú)动性指标却显示，存(cún)款基(jī)础稳定，其(qí)利率相(xiāng)关风(fēng)险(xiǎn)还被评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美(měi)元银行的一系列规定，包括压力测试(shì)和流动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监(jiān)督和监管一家银(yín)行对利(lì)率流动(dòng)性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的(de)银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑，让更大范围(wéi)的(de)银行适用(yòng)标(biāo)准(zhǔn)和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元联(lián)邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的(de)银(yín)行存款，监管方(fāng)的(de)处理方。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行考虑到(dào)可(kě)出售(s张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表hòu)证券的(de)未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求更(gèng)好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联储(chǔ)可能增加资(zī)本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登批准内华(huá)达州重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明，他(tā)下令为3月(yuè)8日至3月19日(rì)期间受冬(dōng)季风暴影响的(de)地区提供(gōng)联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严(yán)重(zhòng)风(fēng)暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在(zài)成本分(fēn)担的基础上提供(gōng)给州政府和符合(hé)条件的(de)地(dì)方政府以及(jí)某些私人非(fēi)营利组织，用于受(shòu)灾(zāi)害(hài)影响地(dì)区的应急(jí)和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布(bù)，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解(jiě)决(jué)欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民(mín)的(de)担忧。具(jù)体措施包括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层(céng)面(miàn)对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等4种农(nóng)产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道(dào)出(chū)口到(dào)其他国(guó)家。

　　美(měi)国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)是美联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此(cǐ)次公(gōng)布(bù)的(de)数(shù)据再(zài)度印证了(le)美国通胀的居高不下，这加大了美(měi)联储5月(yuè)再次(cì)加息的可能性(xìng)。报告公(gōng)布后，美(měi)国短期(qī)利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公布的(de)一季(jì)度(dù)美国宏观经(jīng)济数据(jù)显示，美国一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师张(zhāng)晨(chén)向(xiàng)期(qī)货日报记(jì)者表示，上述数据显示(shì)出美国经济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀(zhàng)特征。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年数(shù)同比数(shù)据来看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增(zēng)速出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市(shì)场对于美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银(yín)行信用(yòng)危机(jī)的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱(ruò)了美联储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美(měi)联储(chǔ)降息的(de)预期。”中信建投(tóu)期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由于反映(yìng)核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多影响的是年中(zhōng)美联(lián)储的政策变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美(měi)联储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以及(jí)宏观审(shěn)慎两难的(de)抉择。随着此前银行业危机的爆发以及(jí)一季(jì)度经济的回落，美(měi)国当前经济的(de)脆弱(ruò)性以及下(xià)行(xíng)压(yā)力已经(jīng)持续(xù)增(zēng)加，但(dàn)是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超过预期，显(xiǎn)示出核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来说，这意味着进行(xíng)政策(cè)选(xuǎn)择时(shí)不得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大(dà)概率将(jiāng)会保持加息25BP的节(jié)奏，但在(zài)记者会(huì)上鲍威尔表态(tài)或将更加(jiā)注重(zhòng)安抚(fǔ)市场情绪，强调(diào)对宏观风险的(de)把(bǎ)控，且(qiě)对未(wèi)来加息的态度(dù)或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月(yuè)加(jiā)息(xī)25BP作出(chū)了充分的(de)计价(jià)。鉴于此次会议(yì)并(bìng)无最新点阵图和经(jīng)济展望(wàng)公布，因此会议(yì)重点在于利(lì)率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发(fā)言(yán)两方面。其中，在决议声(shēng)明(míng)方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需(xū)要重(zhòng)点关(guān)注(zhù)鲍威尔对(duì)于(yú)经济(jì)与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后(hòu)续(xù)货币政(zhèng)策(cè)以及银行(xíng)业危(wēi)机引(yǐn)发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别是(shì)如果出现“停止(zhǐ)加息”等明(míng)显鸽(gē)派暗示(shì)，则无论对(duì)于商品市场(chǎng)还是权益(yì)市(shì)场而言，均构(gòu)成短期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议(yì)需(xū)要(yào)关注三(sān)个方(fāng)面：一是考虑到(dào)通胀的顽(wán)固性(xìng)，美(měi)联储是否会透露(lù)其愿意容(róng)忍(rěn)更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对于目(mù)前(qián)金融以及(jí)经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到(dào)底是短期风险还是长期风险；三是美联储(chǔ)未(wèi)来的货币政(zhèng)策预期，比如(rú)是否透露下半(bàn)年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资(zī)产将(jiāng)继续(xù)回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的(de)程(chéng)度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美(měi)联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预(yù)计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价(jià)较(jiào)为充分，预计加息结果不(bù)会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注美联储(chǔ)声明以(yǐ)及鲍威尔(ěr)在(zài)记者会上(shàng)对(duì)未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如(rú)果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现(xiàn)出了(le)6月仍将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则(zé)市场或将面(miàn)临(lín)较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵(guì)金属市(shì)场面(miàn)临涨(zhǎng)跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近期美(měi)元(yuán)指数持稳，贵金(jīn)属行情则(zé)表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场对于美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预(yù)期出现一定修(xiū)正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵(guì)金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来(lái)回拉(lā)扯。利(lì)多(duō)因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限(xiàn)悬而(ér)未(wèi)决(jué)以及银(yín)行业风险事件余(yú)波(bō)反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏观的(de)角度来(lái)看，全(quán)球“去(qù)美元化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素均对贵金属价格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美联储(chǔ)对(duì)于后续货(huò)币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经济(jì)层(céng)面的韧性犹存(cún)。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业人(rén)数还是失业率指标(biāo)，还(hái)远(yuǎn)未触及(jí)经济衰退以及(jí)美(měi)联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归(guī)波折反复，进(jìn)而引发美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议(yì)落(luò)地后的一段时间内，市场仍然会延(yán)续(xù)上(shàng)述的修正走势，美联储还需在更多数据指引以(yǐ)及银行风险事件落地后，再(zài)相机作出政策(cè)调整，而在(zài)此之(zhī)前(qián)预计仍会(huì)延(yán)续当前“走一步看(kàn)一步”的决策(cè)思路。而市(shì)场对(duì)于年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是(shì)美(měi)国经济是(shì)否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算(suàn)体系下(xià)美元的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的(de)是(shì)美债实(shí)际利率的变化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系的(de)变化使(shǐ)得(dé)贵(guì)金属(shǔ)获得(dé)了越来越(yuè)多(duō)的金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束(shù)，且近期的表现也是(shì)易(yì)涨难跌。从资产配(pèi)置的(de)角度来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场(chǎng)已经表现出了(le)一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一方(fāng)面，美国(guó)经济下行以(yǐ)及欧美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵金属价(jià)格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高(gāo)位带(dài)来的加息(xī)预(yù)测，未能对贵(guì)金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵(guì)金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在(zài)基(jī)准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归(guī)通胀逻(luó)辑(jí)。他认(rèn)为(wèi)，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预期仍大幅(fú)领先(xiān)美联储(chǔ)的官方预(yù)期，预计(jì)在(zài)高通胀压力下，市(shì)场对降息预(yù)期的(de)修正或将(jiāng)带来金银价格的(de)进(jìn)一(yī)步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须(xū)警(jǐng)惕海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率(lǜ)决议落张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表地，他预计美联储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息会议等(děng)重(zhòng)要事(shì)件，加之银行(xíng)业危(wēi)机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分(fēn)押注(zhù)引发的风险。假期后可关注贵金属回(huí)落(luò)企稳情况，可(kě)以逢低布(bù)局多(duō)单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由(yóu)于国内“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议这(zhè)一(yī)关键时间节点(diǎn)，投资者若(ruò)保(bǎo)留头寸过(guò)节(jié)，则要(yào)保持头寸有足够(gòu)安(ān)全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属或(huò)将(jiāng)迎来(lái)更(gèng)加明确(què)的方向性(xìng)行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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