核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公司有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高中国哪里的莲子最好吃股息策(cè)略的安(ān)全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济(jì)恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的(de)前(qián)提就是行业基本(běn)面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下降空(kōng)间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低(dī)的(de)。而从201中国哪里的莲子最中国哪里的莲子最好吃好吃0年到(dào)现在(zài)的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的(de)分母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为(wèi)投(tóu)资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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