财联社记者近期(qī)从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持(chí)续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负(fù)责人对(duì)财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的(de)情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济(jì)需(xū)求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施(shī)做好(hǎo)金(jīn)融(róng)支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不景气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益(yì)率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比，当前银(yín浙k是浙江哪个城市的)行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益(yì)标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空转(zhuǎn)套利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位受访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益(yì)率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市(shì)场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款浙k是浙江哪个城市的(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年(nián)结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾(céng)存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益(yì)率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验(yàn)室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易(yì)出(chū)现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的(de)理财(cái)产品的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行(xíng)负(fù)责(zé)人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符(fú)。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层(céng)资产大(dà)多数(shù)为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂，<浙k是浙江哪个城市的strong>这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未来新(xīn)发(fā)理财产品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会(huì)下(xià)来(lái)，近(jìn)期(qī)整体的(de)趋(qū)势也(yě)是(shì)这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率(lǜ)近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去(qù)年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去(qù)的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户(hù)的(de)资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和(hé)净(jìng)利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新(xīn)类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存(cún)款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上(shàng)市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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