调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能(néng)够(gòu)推升芳烃价(jià)格(gé)，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高也正是(shì)由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报(bào)记(jì)者观(guān)察(chá)到(dào)，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面已连续出(chū)现(xiàn)了9连(lián)跌(diē)，从(cóng)走(zǒu)势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的(de)加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的(de)预期(qī)再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油(yóu)近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是(shì)与之相(xiāng)关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近(jìn)人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的(de)支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了(le)解(jiě)到，美国(guó)夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现象的原因更多是始于(yú)路(lù)径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场预(yù)期今年(nián)调油逻辑发生的(de)概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料(liào)运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年(nián)的调(diào)油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往年同期高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差(chà)进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今(jīn)年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏上(shàng)又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的(de)，当时市场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季(jì)来临(lín)后行情(qíng)一触即发，而经历过去(qù)年的(de)大幅波动，随(suí)后调油商(shāng)对于今年(nián)已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们(men)从去年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10的数量保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们(men)也看(kàn)到(dào)了PXN在3月(yuè)下(xià)旬(xún)后就处(chù)于高位徘(pái)徊的(de)状态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货(huò)分析师韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时(shí)期(qī)，而今年市场提前(qián)到(dào)3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油(yóu)的(de)下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致(zhì)原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致了美(měi)亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走高。今年(nián)看工厂对(duì)于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺(quē)量(liàng)需求将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调(diào)油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了(le)长约，今(jīn)年人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口量(liàng)观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调(diào)油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式(shì)，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发(fā)生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波(bō)动加(jiā)剧，近期原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调(diào)油(yóu)需(xū)求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张的局(jú)面在恒力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低(dī)价(jià)货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏(piān)高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还(hái)没有真正进(jìn)入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联(lián)储加息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对原(yuán)油的(de)价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示(shì)，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库(kù)，成本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺(àn)盈利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库(kù)力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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