昨(zuó)夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而(ér)来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决定(dìng)，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带(dài)来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必(bì)要(yào)的毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的(de)长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗(shì)业和(hé)零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上(shàng)并不(bù)是(shì)这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规(guī)模(mó)是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一句(jù)话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国(guó)没有(yǒu)其他(tā)地方(fāng)可(kě)以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如(rú)果货币太(tài)多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查(chá)询(xún)上甲数据(jù)梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一(yī)假期(qī)前又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据(jù)国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适(shì)时(shí)启动年(nián)内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求(qiú)缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各(gè)养殖类(lèi)上市(shì)公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五(wǔ)生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期(qī)密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育(yù)等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺(quē)乏实质(zhì)性利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计(jì)局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的(de)提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并高(gāo)于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近端(d毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗uān)现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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