来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研(yán)究(jiū)当(dāng)前经济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大(dà)需求主要(yào)依靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复速度(dù)或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一(yī)季度公布(bù)的(de)数据(jù)看，确(què)实(shí)好于去(qù)年四季(jì)度时(shí)的预(yù)期。但随(suí)后会(huì)议(yì)也提到(dào)“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使(shǐ)得经济转型(xíng)升级(jí)面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善(shàn)，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍(réng)然(rán)存在，我们认为(wèi)政(zhèng)策(cè)短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前经济持(chí)续(xù)回升向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调(diào)经济(jì)要实现“质的(de)有效提升(shēng)”和(hé)“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点和去(qù)年经济(jì)工作会议(yì)精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解”。周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少

　　对于稳增长的方(fāng)式(shì)，会(huì)议(yì)要求“把发(fā周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少)挥(huī)政策效(xiào)力(lì)和激发(fā)经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下(xià)一(yī)阶段更多(duō)通过激发市场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经济修复，通过(guò)改(gǎi)革(gé)开放的方式激(jī)发高(gāo)质(zhì)量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平(píng)竞(jìng)争、共同发(fā)展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法合规经营(yíng)。要下决心从根(gēn)本上(shàng)解(jiě)决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题(tí)。总体而言(yán)，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和(hé)预(yù)期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济(jì)自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提(tí)出，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需(xū)求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其(qí)是(shì)基建投(tóu)资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增(zēng)长的重点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大城市积极(jí)稳步(bù)推进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平急(jí)两用(yòng)”公共基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条件的(de)自(zì)贸试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对(duì)接国际高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设(shè)现代(dài)化产业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里的(de)实体(tǐ)经济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施(shī)建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发展到(dào)一定(dìng)程度(dù)，监管措施也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改革化险工作”；再次(cì)强调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们(men)认为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金融机构(gòu)的(de)风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务(wù)的(de)风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所(suǒ)以今年和去年最大(dà)的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度经济(jì)修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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