调(diào)油(yóu)逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗度(dù)芳烃市(shì)场的热(rè)度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年(nián)的步调明显不一。期货日(rì)报(bào)记(jì)者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续出现了(le)9连跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于近期原油大跌(diē)，另一(yī)方(fāng)面近期(qī)成(chéng)品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国的加息(xī)预(yù)期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原油近期回(huí)补前期(qī)缺(quē)口后继续(xù)下行(xíng)，对(duì)于化工(gōng)特(tè)别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市(shì)场对(duì)于美国调油需(xū)求的预(yù)期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美(měi)国夏油对(duì)于(yú)辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象的原因更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提(tí)前准(zhǔn)备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调(diào)油实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价(jià)差处(chù)于往年同(tóng)期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)告诉(sù)记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差(chà)一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四(sì)季度(dù)至今韩国出口美(měi)国芳烃的(de)数量保(bǎo)持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的(de)检修预期，今年(nián)市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态(tài)，意味(wèi)着(zhe)调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着(zhe)节奏的(de)差异，去年5月份是(shì)是(shì)炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提(tí)前(qián)到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供需突然(rán)变(biàn)得(dé)紧张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的(de)问题(tí)是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作(zuò)调油(yóu)需求大(dà)幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于(yú)调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期(qī)货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季(jì)度美国出行旺(wàng)季下调油需求被(bèi)赋予期待，然(rán)而有了去年二季度(dù)调油(yóu)需求(qiú)增加下(xià)亚(yà)美套(tào)利利润可(kě)观的经验，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季(jì)出(chū)口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了(le)解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格(gé)的提振高度将极大可(kě)能(néng)不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存(cún)低位回(huí)升，汽油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未(wèi)来需求的不确定和(hé)经济可(kě)能衰退(tuì)的(de)背景下(xià)调油需求(qiú)出(chū)现了(le)不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本(běn)面(miàn)来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下游(yóu)消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产(chǎn)下北(běi)方低价货源(yuán)冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上(shàng)游纯(chún)苯(běn)港口库存(cún)攀(pān利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗)升(shēng)，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边际弱化(huà)，但(dàn)是现在(zài)还(hái)没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成(chéng)品油消费(fèi)的(de)成(chéng)色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继(jì)续大(dà)幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市场的交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国内纯(chún)苯下(xià)游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临(lín)成品(pǐn)库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的(de)局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)，短期来看价格(gé)向上(shàng)的驱动或较乏力。

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