美国债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告(gào)一段(duàn)落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通过(guò)了一项关(guān)于联邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根(gēn)据(jù)法案政府开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上(shàng)限危机仍(réng)可(kě)从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等(děng)机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美(měi)国(guó)债务上(shàng)限情(qíng)景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的重点(diǎn)也(yě)将重新回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触(chù)及(jí)法定上限，每(měi)次债(zhài)务上限触(chù)及后均得(dé)到(dào)了上调或(huò)暂(zàn)停(tíng)，只是经历的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的(de)可能性非常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市(shì)场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表现相对于(yú)美(měi)国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的(de)盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国(gu欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好ó)和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关(guān)键催化剂(jì)。中国今年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第(dì)四(sì)季(jì)有所(suǒ)改善(shàn)，有(yǒu)助(zhù)提(tí)振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他(tā)地区（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值(zhí)似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球(qiú)市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺利(lì)通过消除了美(měi)国乃至全球面临(lín)的一个(gè)不(bù)明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观(guān)策(cè)略总监吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确(què)定的(de)预期(qī)，所以近期(qī)美国以及(jí)全球资本(běn)市场并没有(yǒu)对(duì)美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国(guó)际(jì)证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记(jì)者(zhě)表示(shì)，从(cóng)中长期的(de)资(zī)产配置角度出发，诸如(rú)美(měi)债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关(guān)性资产配(pèi)置(zhì)、二是支(zhī)付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾(gù)美债(zhài)上限危机(jī)历(lì)史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保有一定比例的(de)避险资产有助对冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中也(yě)提(tí)到，黄金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短期内仍(réng)会高(gāo)位(wèi)震(zhèn)荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好此(cǐ)以期权保护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债(zhài)违(wéi)约(yuē)并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产(chǎn)的(de)衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场(chǎng)的(de)最佳非对称对(duì)冲策略(lüè)是做空美国(guó)高评(píng)级(jí)银行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提(tí)升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股也是一大(dà)利(lì)好。他(tā)还(hái)认为，美国(guó)政府(fǔ)的(de)财政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美(měi)国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回(huí)到

　　美(měi)国财政政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上限法案(àn)，市场关注(zhù)焦点再度(dù)回到美(měi)国未来的财政政策和货币(bì)政(zhèng)策(cè)上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会持续关注就业数据和(hé)工商(shāng)业运行情况，等待(dài)市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预(yù)期(qī)，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联储还(hái)会(huì)继续加(jiā)息(xī)的可能(néng)，但加息(xī)周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率(lǜ)基(jī)本见顶的(de)趋势不会(huì)改(gǎi)变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随(suí)着(zhe)市场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸(xī)力(lì)作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流出经(jīng)济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点(diǎn)是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第(dì)一(yī)，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表的贸易(yì)顺差(chà)国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止加息和缩(suō)表(biǎo)。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利率决(jué)议中美联储是否能(néng)进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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