昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大的(de)机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答(dá)一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成(chéng)不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情(qíng)能(néng)有多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去(qù)的这几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司都(dōu)经历了(le)很(hěn)多(duō)的波动，这(zhè)可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的(de)波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过(guò)去(qù)的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子不一样了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴菲特(tè)第(dì)一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务(wù)的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希(xī)尔交给(gěi)他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他(tā)想到一(yī)句(jù)话“现(xiàn)金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美(měi)国(guó)所经历(lì)的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决(jué)短期(qī)问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油(yóu)的管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环(huán)境下(xià)，美(měi)元的货(huò)币(bì)储备地(dì)位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是储备货币(bì)，那些事(shì)不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉(ròu)采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有(yǒu)开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产(chǎn)能(néng)将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内(nèi)猪(zhū)价或(huò)延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一(yī)季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下(xià)滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走(zǒu)势，但(dàn)截(jié)至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪价价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加(jiā)带(dài)来(lái)的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下(xià)方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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