近(jìn)期“中特估”成为A股市场(chǎng)热门(mén)话题，外(wài)资机构(gòu)加强研究(jiū)。不少国企、央企上市公司已获外资(zī)显著加仓。外资机构(gòu)认为：国(guó)企已(yǐ)成为“市场关(guān)注焦点”，中国国企(qǐ)已迎来积极信号(hào)，投资者可从中挖掘盈利能(néng)力持续改善(shàn)的标的，从(cóng)而获(huò)得长期稳健的(de)投资(zī)回(huí)报(bào)。

　　加(jiā)仓国(guó)企公(gōng)司抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年>

　　近期国企成(chéng)为A股(gǔ)市场关注焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数(shù)据(jù)显示，截至2023年(nián)5月14日，北向(xiàng)资(zī)金净(jìng)买入额最多的(de)10只股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石(shí)化(huà)、建设银行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛(shèng)机电(diàn)、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公司股票跻身(shēn)其中。期间，吸金前(qián)十大公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近(jìn)期北向(xiàng)资金净流入额前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上(shàng)市公司财报公布，不少全(quán)球主权投资机(jī)构(gòu)跻身国企的前(qián)十大的股东行业。例如，一季(jì)度报(bào)告显(xiǎn)示，阿(ā)布(bù)达比投资局(jú)、科威(wēi)特政府投资局(jú)等多家主权财富基(jī)金增持多家国企央(yāng)企A股上市公(gōng)司股票。例如科威特政府投资局增持中青(qīng)旅、中(zhōng)国(guó)重汽(qì)。阿(ā)布达比投资(zī)局(jú)一季(jì)度增(zēng)持了浦东金(jīn)桥。挪威央(yāng)行一(yī)季度(dù)新建(jiàn)仓(cāng)江苏金(jīn)租。

　　富达(dá)中国焦点基金截止(zhǐ)4月底的前十(shí)大重仓股(gǔ)，来源：晨(chén)星

　　再(zài)如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中(zhōng)国(guó)焦点基金(jīn)，截至4月底的前十大重仓股包(bāo)括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工商银(yín)行、建(jiàn)设银行(xíng)、中国石化、华(huá)润置地、中(zhōng)银航(háng)空租赁、中(zhōng)升(shēng)集团、百(bǎi)度等，含不(bù)少(shǎo)国(guó)企(qǐ)公司。而基金(jīn)在4月对这(zhè)些国企进行了幅度不一(yī)的加仓。

　　富(fù)达：从(cóng)“乏(fá)人问津”到成为(wèi)焦点

　　外资中(zhōng)关(guān)于中国国企公(gōng)司的讨论热度(dù)正在(zài)上升。

　　富达在最新一(yī)篇研究报(bào)告中(zhōng)解释了他们对于国企改革的(de)看法(fǎ)。报告认为(wèi)，在中(zhōng)国国企改(gǎi)革并(bìng)非新鲜事，但是这(zhè)一(yī)次国企改革事关重(zhòng)大。而资(zī)本市场显然已经关注到了“国企(qǐ)”主(zhǔ)题。举例(lì)来说，放(fàng)在平常，中国中铁(tiě)可(kě)能是乏人问津的防御(yù)性公司。它虽然有(yǒu)稳健的基本面，收益预(yù)期也尚(shàng)可，但是可能不(bù)是大家热衷追捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国中铁股价(jià)已经上(shàng)升(shēng)了(le)43.88％。其(qí)它的国企(qǐ)股(gǔ)价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包(bāo)括中石化、中(zhōng)国铝业等。这背后的(de)原因可能包(bāo)括：随(suí)着高(gāo)层重提“国企(qǐ)改(gǎi)革”，投资者认为相关(guān)方面或(huò)敦(dūn)促国企改(gǎi)善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股(gǔ)价(jià)走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般说来外资机构(gòu)持仓中更倾向于私(sī)营(yíng)部门，这(zhè)与(yǔ)他们的选股(gǔ)标准相关。基于(yú)公司的股(gǔ)东回报等标准(zhǔn)，不少国企公司在(zài)过(guò)去难以进入部分外资的选股(gǔ)池子(zi)。例如从(cóng)每股(gǔ)盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显(xiǎn)示(shì)，非(fēi)金融类(lèi)国企公(gōng)司(sī)截至去年年底的平均(jūn)每股盈利水平仍低(dī)于10年前2012年(nián)水平。这(zhè)说(shuō)明国企(qǐ)公司的资本(běn)效率还有很大的提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆(nì)向的外资投资者认为(wèi)国企长期(qī)的低估(gū)值为投资者(zhě)提供了厚厚的安(ān)全垫。部分公司(sī)的投资(zī)价(jià)值被低估了。

　　富达在报告中指出(chū)，如果(guǒ)国企改革能够取得成效，投资者(zhě)会重(zhòng)估国企(qǐ)的投资(zī)者(zhě)价值。投资者对于能够持续提(tí)供良好的股东回报的公司是愿意支付(fù)溢价(jià)的。例如，贵(guì)州茅(máo)台过去20年(nián)的平均每(měi)年的净资(zī)产回(huí)报率在(zài)20％以上。这是为(wèi)什么贵州茅(máo)台可以10倍的市(shì)净率交(jiāo)易(yì)的重要(yào)原因之(zhī)一(yī)。除(chú)了房地(dì)产行业，目前(qián)来看大部分国(guó)企(qǐ)的市净率低于私营企(qǐ)业(yè)。

　　除(chú)了股东回报，国企如(rú)何与投资者互动，增强(qiáng)透明性是全球(qiú)投(tóu)资者关注(zhù)的问题(tí)。此外，投资者关(guān)注(zhù)的(de)其它(tā)问题还包括：对于国(guó)企来说，如何在服(fú)务国家(jiā)战略的同时增强它的(de)商业效率，如(rú)何改善激励措施等(děng)。尽(jǐn)管这次(cì)改革的成效仍待(dài)时间检验，但(dàn)是“注重股东回(huí)报”是(shì)被资(zī)本市场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国企主题具可持续性(xìng)

　　高(gāo)盛亚太首席(xí)股(gǔ)票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记者表示，目前(qián)国企主题受(shòu)到关注，可能个(gè)别股票有一定量的“炒作”资(zī抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年)金参与(yǔ)，但是(shì)有充分的理由认(rèn)为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一(yī)部分公司估值仍然很低(dī)。虽然它已经从极低的(de)水平上升(shēng)，但(dàn)总体来说，国有企业的(de)市盈率仍然在10倍左右(yòu)，这不是(shì)一(yī)个高(gāo)的数字。

　　其(qí)次，如果公司(sī)能(néng)够继续改善他们的财务(wù)表(biǎo)现(xiàn)，提高每股盈利水平和利润增长(zhǎng)，并通过股(gǔ)息或股票回(huí)购，将利润分配给股东。这些都(dōu)将(jiāng)成为股票(piào)价格(gé)的驱动因素。

　　第三，从全(quán)球投(tóu)资者(zhě)的角度看，他们对国企的持有或配置仍然(rán)相(xiāng)当保守。因为如果(guǒ)回顾过去的5到10年，大多数境外的观点是看好上市(shì)民(mín)营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资(zī)组合经理只关注经济的私营(yíng)部分。随(suí)着事态(tài)改变，他们有(yǒu)提升配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分(fēn)能源公司(sī)估值(zhí)远远低于全球同(tóng)行。不排除(chú)有些公(gōng)司会受到地缘政治(zhì)因素(sù)，但全球(qiú)仍有(yǒu)资(zī)金（例如(rú)中东(dōng)地区的资金(jīn)）受地(dì)缘政治影响(xiǎng)较小。

　　此外，一(yī)些过往被认为乏味无(wú)趣的行业部分公司的(de)股价有了(le)非常显著的回升，还有类似的(de)机会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任何市场(chǎng)，投资都(dōu)必须持有(yǒu)前瞻性的观点。如果等(děng)到所(suǒ)有的证据都摆(bǎi)在面(miàn)前(qián)，那么他们已经被市(shì)场价格反映(yìng)出来(lái)，因为市(shì)场总(zǒng)是(shì)预先(xiān)反应(yīng)。所以我们永(yǒng)远不会有百分(fēn)百的确定性或信(xìn)心(xīn)。一些积极的变化正在发生。“如果(guǒ)问过去多年，通(tōng)过观察中国市场我们学到了什么？我们学(xué)到的重要一课就是(shì)：跟随政府的政策投资。中国的国(guó)企(qǐ)已经(jīng)迎来了积极的(de)信(xìn)号”。投资者(zhě)需要(yào)一些机(jī)制来从大量的国有企业中筛选(xuǎn)出(chū)有(yǒu)更高成功机会(huì)的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政府政(zhèng)策导向、管理层有改进动(dòng)力、有(yǒu)客观(guān)证(zhèng)据显(xiǎn)示其盈利能力已经改善的企(qǐ)业。同时，这些(xiē)企业所处的行业整体收益增长、有良好的资产负债(zhài)表和(hé)低债务(wù)水平等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明(míng)道，即(jí)使外国(guó)投(tóu)资者很重要，真正决定(dìng)价格的还是(shì)国内(nèi)投资者。如(rú)果(guǒ)外国投资(zī)者对国有(yǒu)企(qǐ)业的兴趣增(zēng)加，那(nà)将是对国(guó)有企(qǐ)业股价(jià)的(de)额外(wài)推动力。