核心观点(diǎn):在当(dāng)前经(jīng)济宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思恢(huī)复的不确(què)定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银(yín)行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率为投(tóu)资(zī)要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股票(piào)并长期持(chí)有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司(sī)有较高的(de)股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安(ān)全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的(de)不确定(dìng)性(xìng)；从大(dà)类资产的(de)投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息端需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较(宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思(cì)是(shì)股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了(le)其(qí)比较高(gāo)的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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