大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当(dāng)天鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货(huò)合约交易商周五加大了对(duì)美(měi)联(lián)储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交易的(de)中(zhōng)后场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于(yú)煤(méi)炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松(sōng)的(de)供需面持续(xù)带动(dòng)产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对(duì)近(jìn)期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整体便(biàn)处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的(de)单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加(jiā)，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的(de)产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区(qū)现货价格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来(lái)其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续大(dà)概率是(shì)一个产(chǎn)能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板(bǎn)块较为(wèi)强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国(guó)债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利(lì)润(rùn)反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带(dài)来(lái)的需(xū)求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议(yì)再次(cì)减产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下(xià)游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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