自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画(huà)风(fēng)，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷(qióng)，基(jī)金经理也随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而(ér)公募(mù)基金2023年(nián)一季(jì)报的披(pī)露，将明星基金经理们(men)近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国(guó)、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经(jīng)理对后市的(de)基本(běn)看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的(de)投资风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市(shì)，如刘(liú)彦春表示(shì)对全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会(huì)。刘格(gé)菘(sōng)也对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现(xiàn)持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的(de)看法。他认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客(kè)观(guān)上当下(xià)的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相(xiāng)关(guān)标的(de)的定价能力(lì)，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关(guān)注的(de)基金经(jīng)理(lǐ)，他是(shì)国内首位千亿级主动(dòng)权(quán)益基(jī)金经(jīng)理，手握(wò)巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年末的股(gǔ)票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道(dào)，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金(jī新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗n)在一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精选在一季度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过，易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基(jī)金基本维持和去(qù)年底(dǐ)的差不(bù)多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季度末该基(jī)金持有(yǒu)港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科(kē)技等行业(yè)的配置，降(新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗jiàng)低了金(jīn)融等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制而理性(xìng)的心理(lǐ)状态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投(tóu)资原则，等到(dào)机会(huì)时全力出击。他一直保持(chí)着偏(piān)低换(huàn)手率，一季报的(de)重仓股也(yě)基(jī)本保持稳定，只是在结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度(dù)末持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的(de)第(dì)一(yī)大重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯控(kòng)股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中写(xiě)道，一季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港(gǎng)股市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤明(míng)显进行了(le)调(diào)整，减持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港交易所(suǒ)，而增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药(yào)明(míng)生物退(tuì)出前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达(dá)优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去(qù)年底(dǐ)这四只(zhǐ)基(jī)金的头号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易(yì)方达优(yōu)质精选的第一(yī)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，但(dàn)相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的(de)还有(yǒu)港交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而(ér)美(měi)团新进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权(quán)益基金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基(jī)本(běn)和(hé)去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度(dù)末，易方(fāng)达张坤管理的4只基(jī)金(jīn)合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选在今年(nián)一季(jì)度规模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得(dé)投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很(hěn)吸引人(rén)的(de)一点是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充分观察公司的(de)发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基(jī)本(běn)面分析方法的理解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投资(zī)者未来(lái)更可能(néng)做(zuò)出对具体投资标的内在(zài)价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累(lèi)的重要性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并将长期(qī)复合回报作为终(zhōng)级目(mù)标(biāo)，可积累性就是(shì)这(zhè)一(yī)目标的(de)最重要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球(qiú)产业(yè)升级(jí)的经验，持续做深入(rù)的研究(jiū)积(jī)累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选出好的公司。识别(bié)出好公(gōng)司是如此重要，因(yīn)为好公司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情形就是(shì)估(gū)值(zhí)过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业(yè)的(de)定(dìng)期报告并对财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企(qǐ)业(yè)基本面的核心手段(duàn)之一。在定期(qī)报告(gào)中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动(dòng)都会反映在(zài)财务数据中，定量的数据可以用来(lái)检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司过去(qù)和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正确(què)评判这家公(gōng)司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如果你对(duì)一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读(dú)了(le)年报中的附注(zhù)，你就会超过(guò)华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经(jīng)历过短期的经(jīng)营业绩和股(gǔ)价(jià)的(de)震(zhèn)荡，经历(lì)过(guò)市场(chǎng)先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没(méi)有变化，通过深入的研(yán)究并(bìng)抓住(zhù)这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来(lái)的(de)重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管(guǎn)理(lǐ)的广发双擎升级为例(lì)，一(yī)季度末该基(jī)金(jīn)保持较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本(běn)是高(gāo)仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示(shì)，广发双擎升级(jí)一(yī)季度末前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年(nián)四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写道(dào)，2023年一(yī)季度(dù)，表现较好(hǎo)的行业(yè)为(wèi)新科技(jì)技术演绎(yì)预测(cè)中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等为代表的(de)高端制造(zào)业(yè)资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的(de)初(chū)始预(yù)期(qī)、国(guó)际(jì)关系不确(què)定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的(de)原因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化(huà)不(bù)大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预(yù)计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。对本基(jī)金(jīn)重(zhòng)点持仓(cāng)的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量(liàng)价(jià)值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在(zài)历史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资(zī)金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样的(de)趋(qū)势(shì)，收益预期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期(qī)内市场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的(de)处理(lǐ)上提高了难度(dù)，短(duǎn)期(qī)内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上(shàng)较为(wèi)知(zhī)名(míng)的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非(fēi)常(cháng)受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾一季度(dù)市(shì)场行情时(shí)表示(shì)，一季(jì)度中(zhōng)国经济整(zhěng)体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)和企业投资的(de)信心恢复会(huì)有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观(guān)预期(qī)仍(réng)有一定(dìng)差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是(shì)当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政(zhèng)策调整(zhěng)决策(cè)时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国(guó)企相(xiāng)关(guān)板块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则(zé)进一步加(jiā)剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板(bǎn)块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则(zé)录得负收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度投资(zī)操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基(jī)本面驱动(dòng)的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用医药替(tì)代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基(jī)本面(miàn)一般(bān)或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续(xù)3个季(jì)度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一(yī)季度(dù)退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留(liú)在前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从(cóng)上(shàng)一季度的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季(jì)度(dù)新进前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时代也(yě)退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也进行了(le)积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全(quán)新的技(jì)术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客观上(shàng)我们(men)当下的(de)研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太(tài)符(fú)合我们“以相对合(hé)理的价格买入预(yù)期收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研(yán)究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨跌(diē)带来的多(duō)巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其(qí)一生(shēng)最重要的其实(shí)也就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平时的不断学(xué)习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻(xún)的正是在每(měi)一(yī)次关键选择时将胜(shèng)率(lǜ)再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季(jì)度，陈(chén)皓(hào)认(rèn)为，“一(yī)些积极(jí)因素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了(le)与(yǔ)世界的(de)链接，中国在(zài)中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实(shí)质性认同的声音和举(jǔ)动；国内(nèi)主要(yào)城市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进(jìn)入库存(cún)周期的尾段，我们可能真(zhēn)的(de)只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们(men)也衷心的希望其能(néng)够早日摆脱存量博(bó)弈(yì)的困难模式(shì)，迎来(lái)投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在(zài)优(yōu)质股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位居(jū)富国天惠(huì)基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金域医学(xué)首次进入(rù)富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显示，金(jīn)域医(yī)学(xué)是(shì)一家以第(dì)三(sān)方医(yī)学(xué)检(jiǎn)验及病理诊断业(yè)务为核心的(de)高科技服务企业，通过不断积(jī)累(lèi)的(de)“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的医学(xué)诊断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除了金域(yù)医学(xué)之(zhī)外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度新进(jìn)富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在(zài)3月(yuè)份(fèn)有了明显改善。货币(bì)政策(cè)保持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强(qiáng)，但我们应(yīng)该(gāi)看到是积(jī)极的因素正在发挥作用(yòng)持(chí)续的进程(chéng)中(zhōng)。更(gèng)要重视(shì)的是市场的整体(tǐ)估值依然处(chù)于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸引力(lì)的位置，当下(xià)权益市场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我们(men)相信(xìn)现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困(kùn)难终将找(zhǎo)到解(jiě)决的(de)出路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是相当合适(shì)的。未来我们依(yī)然会致力(lì)于在(zài)优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不具备(bèi)精确预(yù)测市场短期趋势(shì)的(de)可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心(xīn)收集(jí)具(jù)有(yǒu)远大前(qián)景的(de)优秀公司(sī)，等待公司自身创造价(jià)值的(de)实现和(hé)市(shì)场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公(gōng)司治(zhì)理结构(gòu)完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业(yè)。我们认为(wèi)此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的概率能在(zài)未来(lái)为(wèi)投(tóu)资(zī)者创造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的(de)资本市场收益是成长型(xíng)基金获(huò)取(qǔ)回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板(bǎn)块(kuài)变化不(bù)大(dà)。他在(zài)景顺长城鼎益基(jī)金(jīn)季(jì)报写道(dào)，一(yī)季度组合仓(cāng)位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选(xuǎn)个(gè)股而非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓(cāng)力(lì)度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出(chū)前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表示，一(yī)季度(dù)，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化对国(guó)内资本(běn)市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业率(lǜ)水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中美关(guān)系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落(luò)空(kōng)，叠(dié)加海外(wài)风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年(nián)主要宏观(guān)背景。经济运行正常化需要(yào)一个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复(fù)信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消(xiāo)费(fèi)信心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下(xià)降是必然(rán)事件，消费今年大概率超预期(qī)回升(shēng)。就近期公布的社(shè)融和地(dì)产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望(wàng)进入上(shàng)行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息(xī)过快(kuài)带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行及(jí)时救助可以(yǐ)避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀(zhàng)和(hé)金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国(guó)家(jiā)之家(jiā)沟通对话、加强合(hé)作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的(de)路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光更多放在(zài)微观企业层(céng)面。可以看到(dào)很多公司在过(guò)去几年始终(zhōng)做正确的(de)事，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更(gèng)加强大(dà)。不必总是关(guān)注(zhù)宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来(lái)将继(jì)续保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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