上市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连(lián)续(xù)20个交易(yì)日低于(yú)1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股退(tuì)市而(ér)强制(zhì)退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎(yíng)。一(yī)个(gè)广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不(bù)善导致退(tuì)市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大(dà)。而(ér)如(rú)果启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发(fā)行(xíng)的(de)可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发(fā)行(xíng)的可转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革的(de)持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着(zhe)出(chū)现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及(jí)发债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸估值(zhí)出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转债市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前(qián)的信(xìn)用评级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资(zī)产与(yǔ)回(huí)售条款等(děng)相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来(lái)全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不(bù)通了，一(yī)些规(guī)则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳(wěn)定发展。

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