作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的(de)时(shí)候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年(nián)随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大<不朽的意思/strong>

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格(gé)环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃(rán)料价(jià)格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场需求表现偏(piān)弱及(jí)国际(jì)大宗商(shāng)品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料及制品(pǐn)相关行业(yè)价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充(chōng)足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了(le)需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去(qù)年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在(zài)逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回(huí)升，以(yǐ)及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工(gōng)作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年(nián)物价水平有望(wàng)逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平(píng)、整体(tǐ)将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。