大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态(tài)与科(kē)索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能(néng)源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)政策(cè)利率期(qī)货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的(de)可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品市(shì)场预计(jì)基(jī)准利(lì)率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息(xī)酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的(de)需求并没(méi)有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现(xiàn)货价(jià)格不断创下(xià)新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回到历史低(dī)位，上(shàng)游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产企业(yè)整体利润(rùn)并没有随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概(gài)率是(shì)一个产能的上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的(de)恢(huī)复(fù)情况，下(xià)半(bàn)年部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需(xū)基(jī)本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带(dài)动油(yóu)化(huà)工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃(rán)料出口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国(guó)需求复苏的(de)持续(xù)；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是(shì)在(zài)于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一(yī)致(zhì)前(qián)，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期(qī)市场需关(guān)注美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期货能(néng)化(huà)高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出(chū)现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在(zài)原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部(bù)长再次对原(yuán)油(yóu)市场(chǎng)做空者(zhě)发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品(pǐn)表现(xiàn)酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗中(zhōng)，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前国(guó)内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋(qū)势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中下(xià)游库(kù)存有效(xiào)去化，或(huò)低价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期(qī)之前，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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