美(měi)国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段落”——美(měi)东时(shí)间5月31日，美国国会众议(yì)院通过(guò)了一项关于(yú)联邦政府债务(wù)上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上(shàng)限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美(měi)国国(guó)会预(yù)算办公(gōng)室数(shù)据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内(nèi)生(shēng)产总值比例(lì)已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制作用于全(quán)球金融、实(shí)物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而(ér)市场关注的(de)重点也(yě)将重新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股(gǔ)票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次(cì)触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场(chǎng糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则(zé)跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总(zǒng)监(jiān)办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的可能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行(xíng)业(yè)都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场表(biǎo)现相对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的(de)盈利增长前(qián)景(jǐng)和(hé)具吸(xī)引力的(de)相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区(qū)（日本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表示，债务(wù)协议的(de)顺(shùn)利通(tōng)过消除(chú)了美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总(zǒng)监吴照银对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期(qī)美国(guó)以(yǐ)及全(quán)球资本市场并没(méi)有对(duì)美国债(zhài)务上限问题过度反应(yīng)，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽(hū)视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理部(bù)总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上限等类似的(de)尾部(bù)风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看(kàn)到(dào)避(bì)险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险资产(chǎn)呈现明显的(de)超额收益(yì)，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资(zī)组合(hé)波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与(yǔ)美债季(jì)度展(zhǎn)望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为典型(xíng)的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美(měi)债利(lì)率短期(qī)内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一(yī)方面，极(jí)端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产(chǎn)随(suí)同风险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风险资产的(de)衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债(zhài)上限的(de)提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院已经投(tóu)票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度(dù)回(huí)到美国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持(chí)续关注就(jiù)业数据和工(gōng)商(shāng)业运行情(qíng)况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温(wēn)至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除(chú)联储还会继续(xù)加息的可能(néng)，但加息周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因(yīn)此预计(jì)加(jiā)息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财(cái)政部预(yù)计将可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的国(guó)债。随(suí)着市(shì)场流动(dòng)性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作(zuò)用。债(zhài)券收益率或将随着(zhe)资本流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看(kàn)点(diǎn)，即(jí)第一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买(mǎi)美债；第(dì)三(sān)，美国国(guó)内(nèi)普通家(jiā)庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财(cái)政(zhèng)部发行美债(zhài)（向(xiàng)市(shì)场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债市(shì)场造(zào)成极(jí)大(dà)抛压。他(tā)总结(jié)道，美(měi)债的重新发(fā)行，有(yǒu)可(kě)能(néng)促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了(le)此(cǐ)前暗示(shì)未来(lái)还(hái)会加息的(de)措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态度。

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