昨夜(yè)今晨(chén)，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机(jī)构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回(huí)应，事(shì)情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个(gè48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗)月的(de)波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大(dà)部(bù)分(fēn)的(de)事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去(qù)的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的(de)一次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢(màn)慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季(jì)度(dù)是股票的净卖(mài)家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿(yì)美(měi)元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应(yīng)该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在(zài)过(guò)去(qù)6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他们(men)。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个(gè)很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿(yì)美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的(de)控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多(duō)石(shí)油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对(duì)现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在(zài)与美(měi)元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎ48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗ng)至16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来(lái)看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在(zài)相对(duì)较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求(qiú)有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布(bù)一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或(huò)延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不(bù)同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连(lián)续(xù)三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第(dì)三(sān)方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下(xià)产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续(xù)在(zài)收(shōu)储加持下(xià)，期(qī)价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边(biān)转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风险。

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