自2022年(nián)底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖的画(huà)风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明星基金经理们(men)近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市的(de)基本看法(fǎ)。多数明星基金经(jīng)理在一(yī)季(jì)度(dù)仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来(lái)将继(jì)续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基(jī)本(běn)面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观(guān)上当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民(mín)关注的基(jī)金经理(lǐ)，他是(shì)国内首位千(qiān)亿级主动权益基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所管理的(de)4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的(6千克等于多少斤 6千克是多少磅6千克等于多少斤 6千克是多少磅de)四只基金中规模最大的(de)一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值(zhí)占(zhàn)基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有一季(jì)度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金基本维持和去年底的(de)差(chà)不(bù)多(duō)的港(gǎng)股(gǔ)仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说(shuō)，调(diào)整幅度较大的(de)是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度(dù)末该基金持有港股和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季(jì)度配置(zhì)港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也(yě)写道，在(zài)一(yī)季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了科技等(děng)行业(yè)的(de)配置，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域(yù)分(fēn)布上(shàng)配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而(ér)理性的心理(lǐ)状态，不(bù)需(xū)要大(dà)量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会(huì)时全力(lì)出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持(chí)稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝(lán)筹精选一季度末持(chí)仓(cāng)上看，前(qián)十大重仓股(gǔ)变化不(bù)大(dà)，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大(dà)重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报(bào)中写道(dào)，一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)消费(fèi)等行业(yè)的配置，降低了金融等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的(de)大反弹，张坤明(míng)显进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控股和(hé)香(xiāng)港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物退出前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝筹精选和(hé)易(yì)方达优质企业三年持(chí)有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选和(hé)易(yì)方达(dá)优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股。去年底这(zhè)四只基(jī)金的头号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第(dì)一(yī)大重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去(qù)年(nián)底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新进(jìn)其(qí)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内首位主动权(quán)益基金管理规模超过千亿(yì)的基(jī)金经理，但近两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他(tā)所管(guǎn)理规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易(yì)方(fāng)达张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达优势企业(yè)三(sān)年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基金行业(yè)“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益(yì)基金。

　　选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报中(zhōng)都会清晰(xī)写道自己(jǐ)的投资思路，这(zhè)一次(cì)也不(bù)例外(wài)，值得投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到(dào)它们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优(yōu)势之(zhī)一在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现(xiàn)在对(duì)基(jī)本面分(fēn)析方法(fǎ)的理(lǐ)解和对具体行业和(hé)企业的(de)洞察，所(suǒ)有这些都(dōu)使投资者未(wèi)来更可能(néng)做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投资(zī)贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积(jī)累性就是这一目标的最(zuì)重要保障，选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我(wǒ)们(men)会参考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究(jiū)积(jī)累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希(xī)望能正(zhèng)确评(píng)估企业的竞(jìng)争(zhēng)力(lì)并跨行业选出好(hǎo)的公(gōng)司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好公司(sī)不是好(hǎo)股票的唯(wéi)一情形就是(shì)估值过(guò)高，在其(qí)他情形下(xià)，好公司(sī)都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业(yè)的定期报告并(bìng)对(duì)财务数据(jù)进(jìn)行(xíng)系统整(zhěng)理和分析，是(shì)理解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经营活动(dòng)都(dōu)会反映在(zài)财务数据中，定量的(de)数据可(kě)以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性(xìng)感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家公司过去(qù)和(hé)当前的财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有(yǒu)可(kě)能(néng)正确评判这家公司的(de)未(wèi)来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司感兴(xīng)趣(qù)，那就看看它(tā)的年(nián)报，你就会超(chāo)过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了年报中的(de)附(fù)注，你就(jiù)会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成(chéng)功的(de)公司都经历过短期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先(xiān)生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入(rù)的研究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一(yī)路(lù)坚持下来(lái)的重要因(yīn)素，也通常(cháng)意味着长期(qī)可观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作为一(yī)人(rén)包揽(lǎn)前三(sān)的(de)基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇(pǒ)受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度(dù)，表(biǎo)现较好的行业(yè)为新科技技术(shù)演绎预(yù)测中的(de)相(xiāng)关行(xíng)业(yè)，例如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造(zào)业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确(què)定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈的(de)应用展望，资金分流(liú)可能是(shì)高端制造(zào)业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓(cāng)结(jié)构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高端制造(zào)产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的(de)重仓(cāng)股变化不(bù)大(dà)，仅晶科(kē)能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出(chū)了前十大(dà)重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现(xiàn)持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。对本(běn)基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量(liàng)价值积(jī)累的公司。经过调(diào)整，行业估值(zhí)水平已(yǐ)在历(lì)史低(dī)位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预(yù)期的时(shí)间维度预(yù)期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大。这对于(yú)投资人而(ér)言，在新信息(xī)的处理上提高了(le)难度，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最(zuì)重要的(de)选择也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场上较(jiào)为(wèi)知(zhī)名的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈(chén)皓一季度如(rú)何调(diào)整(zhěng)投(tóu)资组合，如何展望未来(lái)市场(chǎng)投资机会，也非常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场(chǎng)行情(qíng)时表示，一季(jì)度(dù)中国经(jīng)济整体温(wēn)和(hé)复苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫(yì)情，居民(mín)消费(fèi)和企业(yè)投资的(de)信心恢复会有(yǒu)一个过(guò)程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为代(dài)表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者(zhě)担(dān)心(xīn)这是(shì)否只是当(dāng)下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步增强了未来(lái)通(tōng)胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内(nèi)容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关(guān)板块(kuài)获(huò)得了边际资金(jīn)的巨(jù)量(liàng)涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板(bǎn)块表现突出，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产等(děng)行业则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度(dù)投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季(jì)度(dù)操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向增持了一些由(yóu)于(yú)短(duǎn)期基本面一般或者机构调(diào)仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液(yè)，在今年(nián)一季度退出该基金(jīn)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在前(qián)十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第(dì)二(èr)大(dà)重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一(yī)季度(dù)新(xīn)进前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一(yī)季(jì)度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对(duì)于火(huǒ)热的(de)AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研(yán)究，方向上(shàng)非(fēi)常认同其很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革(gé)命(mìng)，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上(shàng)我们(men)当下的(de)研究认知还不具备对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符合我们“以相对合(hé)理(lǐ)的价格买入预(yù)期收益率(lǜ)更高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的(de)投资(zī)感悟，他(tā)表(biǎo)示，相(xiāng)比(bǐ)资本(běn)市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于(yú)通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样(yàng)，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但终其一生最(zuì)重(zhòng)要的其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我(wǒ)们(men)重(zhòng)启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得(dé)了更(gèng)多实质性认同的声音(yīn)和举动；国6千克等于多少斤 6千克是多少磅内主要城市的(de)一(yī)二手房销售(shòu)持(chí)续(xù)恢(huī)复，部分行(xíng)业(yè)已经(jīng)进入库存(cún)周期的尾段，我们(men)可能(néng)真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济(jì)带入正循环。一如(rú)当(dāng)下的证(zhèng)券市场，我们(men)也衷心的希望其(qí)能够(gòu)早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力(lì)于(yú)在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液(yè)依(yī)旧位居(jū)富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进(jìn)入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医(yī)学是一家以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务为核心的(de)高科技服务企业，通(tōng)过(guò)不断积累的“大平台(tái)、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大(dà)样(yàng)本和(hé)大(dà)数(shù)据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提(tí)供领先(xiān)的(de)医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金域(yù)医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在(zài)一(yī)季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于(yú)生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度(dù)沪(hù)深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年(nián)后，一季(jì)度实(shí)体经济进(jìn)入(rù)了复(fù)苏的阶段。各(gè)项宏(hóng)观经济指标在3月份有了(le)明显改善(shàn)。货(huò)币政策保持宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性行业(yè)监管政策(cè)放松(sōng)管制的迹象确认。投(tóu)资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复(fù)苏力度(dù)还不是(shì)很(hěn)强，但我们(men)应该看到是积(jī)极的(de)因素(sù)正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的(de)是(shì)市场的整体估值依然(rán)处(chù)于长(zhǎng)周期中很有吸(xī)引力的位置，当下权(quán)益市(shì)场处在较好(hǎo)的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的(de)时间(jiān)维(wéi)度(dù)，我(wǒ)们相信现在所面临(lín)的重(zhòng)重困(kùn)难(nán)终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的出(chū)路。投资者当前选择承受市场波动对(duì)应的(de)预期(qī)回报水(shuǐ)平的是相当(dāng)合适(shì)的。未来(lái)我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不(bù)具备精确预测(cè)市场(chǎng)短期(qī)趋(qū)势的可靠能力(lì)，而把(bǎ)精力集中在耐心收集(jí)具(jù)有远(yuǎn)大前景的(de)优秀公司，等(děng)待公司(sī)自身创造(zào)价值(zhí)的(de)实现和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回(huí)归。个股(gǔ)选择层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的概率能(néng)在未来为投资者创造(zào)价值。分(fēn)享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带(dài)来的资(zī)本市场(chǎng)收益是(shì)成(chéng)长型(xíng)基金获(huò)取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主投大(dà)消(xiāo)费板块的基(jī)金经理，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓的仓位和(hé)行业板块变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报(bào)写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没(méi)有大的变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精选(xuǎn)个(gè)股而非择(zé)时的投资风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益(yì)季(jì)报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也(yě)继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年(nián)底持仓，美(měi)的集(jí)团(tuán)新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变(biàn)化(huà)对国内资本(běn)市场(chǎng)造(zào)成(chéng)较大扰动。美(měi)国失(shī)业率水平再创新低，意味着(zhe)高利(lì)率环境大概率持(chí)续更长时间。气球事件导致中美(měi)关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落(luò)空，叠加海外风(fēng)险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复(fù)苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行正常(cháng)化需要一(yī)个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要(yào)时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)、修(xiū)复信(xìn)心。随着经济(jì)逐步(bù)正常化(huà)，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息(xī)过快带来的(de)金融(róng)风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海外央行及时(shí)救助(zhù)可(kě)以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段(duàn)我们(men)认(rèn)为(wèi)出现金融危机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧美(měi)等(děng)发达国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意味着(zhe)全(quán)球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相(xiāng)对(duì)顶部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟(gōu)通对话、加强合(hé)作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回(huí)正轨的路上(shàng)。除(chú)了(le)继续关注(zhù)整(zhěng)个(gè)经济体发展状(zhuàng)况之(zhī)外，我们可以(yǐ)将目光更(gèng)多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司(sī)在(zài)过去几(jǐ)年(nián)始终做正确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看(kàn)微观(guān)企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未(wèi)来(lái)将继续保持合(hé)同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行(xíng)业中(zhōng)寻找投资(zī)机会(huì)。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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