2023年前4个月(yuè)，尽(jǐn)管美国通胀高企，美联储持续(xù)加(jiā)息，但是美股指数仍(réng)反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面，欧元(yuán)区(qū)STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国(guó)香港市场(chǎng)方面：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同期(qī)，中(zhōng)国(guó)内地方(fāng)面，沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金(jīn)公(gōng)会的数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国香(xiāng)港注册(cè)的基金中，中国股票基金（投向(xiàng)中国(guó)市场）2023年(nián)净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英(yīng)国）地(dì)区股票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票基金(jīn)净值上涨7.23％。时(shí)间拉长(zhǎng)，过去6个月以来(lái)，中国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含英国）股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)27.80％；同期(qī)，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网(wǎng)站

　　经过前四个月(yuè)跌宕起伏， 全球市场(chǎng)接(jiē)下(xià)来如何演绎(yì)？

　　日前，以(yǐ)下五大机构(gòu)代表接受本(běn)报采访(fǎng)解析他们对于(yú)市场动态(tài)的看法，以帮助投资者把脉今(jīn)年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财(cái)富管(guǎn)理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆(fān)

　　博时基金（国际）有限公(gōng)司(sī) 基金(jīn)经春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句理卢(lú)里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入(rù)衰退几率较(jiào)大。中(zhōng)国(g春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句uó)经(jīng)济复苏(sū)步入轨道，若后(hòu)续房地产等持续发(fā)力(lì)，中国经济持(chí)续快(kuài)速复苏可期。随着(zhe)美元走弱，后续(xù)人(rén)民币等(děng)其(qí)它非(fēi)美货币可能会获(huò)得支撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈(quān)的人工智能，机构人士认(rèn)为人工智(zhì)能将为各个行业带来巨变(biàn)，其中硬件类公司可能获得较为确定的机(jī)会。

　　如何看(kàn)待今年剩余(yú)时(shí)间全球(qiú)经济(jì)走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行(xíng)要么(me)主动收(shōu)紧(jǐn)信(xìn)贷条件，要么因为(wèi)存(cún)款外流，被动收紧(jǐn)信贷。这样一来，企(qǐ)业、家(jiā)庭(tíng)部门能获得的贷(dài)款增(zēng)长放(fàng)缓。虽然(rán)个人(rén)消(xiāo)费相对稳定，但是(shì)到了下半(bàn)年美国经济衰退的风险较(jiào)为显(xiǎn)著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟日(rì)本可能实现稳(wěn)定增长，但不是快速增长。日本方面内需跟(gēn)服务业获诸多因素支(zhī)持。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫情(qíng)影响，2023年中、日从(cóng)疫情(qíng)当(dāng)中恢复过来。2023年，在摩根资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)看来，日本(běn)的经济表现不会太差，对中国持(chí)更加乐观态度。中国经济(jì)复(fù)苏在全(quán)球(qiú)起着引领作用。但是，如果要中国(guó)经济(jì)复苏更稳固(gù)，更全面，还需要企业(yè)投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的复苏(sū)抱有较高(gāo)的期(qī)望，尤(yóu)其(qí)是在第一季度超(chāo)出预期的情况下，市场普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为今年会(huì)实(shí)现5.5％以上的(de)增长。但(dàn)是对于(yú)欧美经济的预期则有所保留。我们认为中国仍在复苏的道路上。如果下半年财政和地产方面有所表现，将会加快复苏进程。目前来看(kàn)，经济复苏的(de)压(yā)力主要来自外(wài)需(xū)减弱(ruò)和内需(xū)恢复尚需(xū)时间，市(shì)场流动性(xìng)和信(xìn)贷(dài)宽松程度没有实质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高利率几(jǐ)乎是美国和欧洲的唯一选择，但(dàn)是高(gāo)利率环境对经济的压制作用会降低欧(ōu)美经济的预期(qī)。日(rì)本目前处于一(yī)个极端宽松货币政策拐点，但(dàn)是目前(qián)新任日(rì)本央行行长表现出会维持货(huò)币政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年(nián)美国GDP增(zēng)长会从2022年(nián)的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年(nián)将进(jìn)一步(bù)降至(zhì)0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将从(cóng)去年的(de)3％，升至2023年(nián)的5.7％，明(míng)年(nián)会保(bǎo)持在(zài)5.2％以上(shàng)。欧(ōu)元(yuán)区(qū)的GDP增(zēng)长则将从去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的(de)预期则是从去年(nián)的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀压力已(yǐ)见(jiàn)顶，服(fú)务业通胀具韧性(xìng)，但中期(qī)就业(yè)料(liào)将持续修复，核(hé)心(xīn)通胀中枢震(zhèn)荡下行。预计美国经济(jì)在2023年末(mò)或2024年(nián)初(chū)进入温和衰退。

　　中国(guó)：在疫情和地产等(děng)多重约束因(yīn)素(sù)缓(huǎn)和、以及周期性因(yīn)素作(zuò)用下，经(jīng)济(jì)本身(shēn)就有(yǒu)趋势(shì)性的内生(shēng)修复动力(lì)，并不需要太强的(de)政策刺激，从趋势上看(kàn)无论经(jīng)济增长还是(shì)企业盈利的修复，目前都处(chù)在一个中(zhōng)周期修复趋势的开端，远没有到讨论(lùn)修复是否结束、以及修复力度最(zuì)大的阶段(duàn)已经过去等问(wèn)题。欧洲：受益于能源价格(gé)显(xiǎn)著回落及冬季天气较预期温和等，欧洲经济已(yǐ)避开冬季(jì)陷入严(yán)重衰(shuāi)退的最坏情况。日本(běn)：政策方(fāng)面(miàn)，日银(yín)新总裁植(zhí)田和(hé)男(nán)维持(chí)宽松的政策立场，短(duǎn)期调整(zhěng)货币政策区间可能性不(bù)高，但2023年内仍有可能(néng)对曲线控制政(zhèng)策进(jìn)行调整。

　　王昕杰(jié)：我们认为未来一年(nián)美国有80％的概(gài)率进(jìn)入衰退。美国(guó)银行业的风波提升了衰退概率(lǜ)，劳工市(shì)场(chǎng)有(yǒu)潜在降(jiàng)温的可(kě)能。随着劳工(gōng)参(cān)与(yǔ)率的提高，以及(jí)新增就业的下降(jiàng)，未(wèi)来失业率有抬(tái)升(shēng)的可能，这将会是导致美(měi)国经济名(míng)义上进入衰退，最主要的(de)推动力。

　　由于冬季异常温暖(nuǎn)，欧元区的经济表现好于预(yù)期。欧元区未(wèi)来(lái)12个月出现衰(shuāi)退(tuì)的机会(huì)为60％。该地区面(miàn)临的通胀问题比美国更(gèng)为持久。因此，我们预计欧洲央(yāng)行将再次加息50个(gè)基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时间保持这(zhè)一(yī)水平。中国经济(jì)的强(qiáng)势复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启(qǐ)明(míng)星”，3月宏观数据进一步好(hǎo)转，增强了投资(zī)者对于国(guó)内经济增长复(fù)苏的(de)信心。

　　后(hòu)续美联储加息节(jié)奏如何(hé)？

　　许(xǔ)长泰(tài)：5月(yuè)美(měi)联储已经最后(hòu)一(yī)次加息了。虽然说通胀还(hái)没有回到美联储(chǔ)的政(zhèng)策目标。但是(shì)3月份开(kāi)始，银行出现问(wèn)题，这(zhè)都是高利率环境带来冷却经济的副作用。在整体(tǐ)通胀数据逐步往下走的环境之下，企业信心也开始是越走越弱(ruò)。美联储今年加息或许(xǔ)已经(jīng)结束。

　　美联储可能要到了明年上半(bàn)年(nián)才会认真的去考(kǎo)虑降息(xī)。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速度不够快，而且(qiě)美联储主席鲍威尔(ěr)在过去的半年12个(gè)月多次提(tí)到(dào)，他宁愿(yuàn)经济出现一个温(wēn)和的经济衰退。可见，他对于降低通胀的决心还是非常明显(xiǎn)的(de)，就是他宁愿牺(xī)牲(shēng)经济增(zēng)长一部分来(lái)抑制(zhì)通胀(zhàng)。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银行(xíng)业问题(tí)，市场(chǎng)对美联储加息的预期发生了(le)较大(dà)波动。目(mù)前市场(chǎng)预计，5月份的加息会(huì)是最后一次，然后(hòu)在(zài)第四(sì)季度(dù)开始逐步调(diào)整(zhěng)利率水平，以实现利(lì)率的正常化(huà)（即降息）。对(duì)资本市(shì)场(chǎng)来说(shuō)，这是(shì)个好消息，因(yīn)为高利率环境(jìng)导(dǎo)致美元流动性下降和投资成本急(jí)剧(jù)上升(shēng)，这已经(jīng)在全球资本市场上反映出来了。不论(lùn)是美(měi)国的银行业还(hái)是(shì)高收益债(zhài)券领域，都出现了流动(dòng)性(xìng)和短(duǎn)期(qī)成(chéng)本(běn)上升(shēng)带来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联储(chǔ)最(zuì)近一(yī)次加息后，进入观望态势。现在(zài)市场普遍预期从今年三季度(dù)开始，美国将进入一个技术性衰(shuāi)退，可能(néng)在年(nián)底会有一(yī)次减息。但是美联储现在论调还是比较的鹰派(pài)，至(zhì)少从(cóng)美联储官(guān)员(yuán)的点(diǎn)阵图看，大部分美联储(chǔ)官员(yuán)都认为在2024年前不会减息，与市场(chǎng)预期有一定的差距。当然，我们要动态地看(kàn)问题(tí)，应根据未来几(jǐ)个月美国经济的实际情(qíng)况(kuàng)去做(zuò)出(chū)调整。

　　卢(lú)里(lǐ)：预计5月美联储(chǔ)加息后进入了观(guān)察期。短期，联(lián)储将在(zài)控(kòng)通胀及(jí)防范金融风(fēng)险之间争取平衡。后续如果美国金(jīn)融体(tǐ)系(xì)风险(xiǎn)继续累积并(bìng)形成进一(yī)步的风险事件，可能会推动(dòng)联储(chǔ)更早转向(xiàng)。美国经济衰退终局确定(dìng)性较高，在此情(qíng)景下，长久(jiǔ)期的利率债、高评级信(xìn)用债(zhài)会在大(dà)类资产中取得相(xiāng)对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联(lián)储可能在下半年降息50个(gè)基(jī)点。虽然(rán)美(měi)联储结束(shù)加息周期及(jí)随后的(de)宽(kuān)松政策可能利好(hǎo)股(gǔ)市，但是这(zhè)仅在没有衰退接(jiē)踵(zhǒng)而至时成立。多(duō)数情况下，只有经(jīng)济状况触底才会(huì)构(gòu)成(chéng)股市反弹的充分条件。与股票不同，政府债收益率的表现在美联(lián)储加(jiā)息接近尾声时(shí)通(tōng)常(cháng)更容易(yì)预(yù)测(cè)。一直以来，10年期政府(fǔ)债收益率的高位几乎总是在最后一次加息前(qián)后出现(xiàn)，然(rán)后(hòu)在接下来的12个月平均下(xià)跌70个基(jī)点，原因是增长放缓及通胀下降(jiàng)压低了(le)收益率。

　　怎么看AI带来的投资(zī)机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度(dù)，A股 AI相关(guān)的企(qǐ)业已经录得(dé)一(yī)定的(de)上涨。就如(rú)“淘金热”的(de)时候，做(zuò)工具的大概(gài)率能赚钱。工具(jù)率先获得(dé)利(lì)好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有(yǒu)的公(gōng)司带来哪些变(biàn)化，这是我(wǒ)们需要(yào)思(sī)考的(de)问题。例如广告公司，AI是(shì)否可(kě)以进一(yī)步提升(shēng)它的投放精准度。不过，考虑到部分国家叫停(tíng)了(le)Chat-GPT的使用。这里的(de)不确定性是比较高的。第三，中国有庞大的市场，政府积(jī)极的在推动数字化的进程，我(wǒ)们认(rèn)为中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节和(hé)推(tuī)理环节都需要消耗大量的(de)算力，涉及到的硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成的服务器，以及配套的交换机、光模块；自去年年底以来，产业链已经陆续收到了上述硬件产品环节(jié)的订(dìng)单上修。

　　大模型(xíng)主(zhǔ)要涉及两类产品，一(yī)类是公(gōng)有云上(shàng)部(bù)署(shǔ)的大模型，包括模型的API接口调用(yòng)、模型的分布式计算部署、数据库等中间件，主要面(miàn)向to-C类的(de)终端场景，主要(yào)基于生成的字段数（token）来收费；另一类(lèi)是部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的(de)终端(duān)场景，主要(yào)根据(jù)部署(shǔ)成本来(lái)收费；应用场景落(luò)地较为(wèi)多元，在搜(sōu)索、文档(dàng)处理、文学艺术创作、金融、电商、企(qǐ)业内(nèi)部管理(lǐ)都有非常多可以探索(suǒ)落(luò)地的(de)案例，在未(wèi)来2-5年(nián)将会呈现出百花齐放的格局，投资机会主要来源于下游潜在的(de)目标用户群体规模较大(dà)、用户的付费(fèi)意(yì)愿强或者用户(hù)的(de)使用(yòng)时(shí)长较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会(huì)颠(diān)覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高度重视(shì)数字经济，尤(yóu)其是(shì)大数(shù)据、硬科(kē)技和软(ruǎn)科技的(de)发展，今(jīn)年(nián)成立了国家(jiā)数据(jù)局(jú)，国务院重组科(kē)技(jì)部，三大运营商都加大了(le)在数据(jù)方面的(de)投入，中国的云(yún)企(qǐ)业(yè)也发展迅速。

　　我们尤(yóu)其看好(hǎo)亚洲半导体的发展。该板块(kuài)目(mù)前(qián)估值(zhí)处于历史低(dī)位，随着去库存的(de)稳步推进，半导体板块(kuài)在今(jīn)后的6-10个月会(huì)有所(suǒ)改善。拥有众多(duō)半导体企业的(de)韩国市(shì)场则将是亚洲上升空(kōng)间最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的(de)精选科技(jì)主(zhǔ)题也将有不俗表现，因为很多中国的科(kē)技企业在后疫情时代，会(huì)更关注利润和现金流(liú)，从而产生一(yī)些可以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特(tè)别是机(jī)器学习与深度(dù)学习模型）的发展将(jiāng)带(dài)来以下方面的投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理(lǐ)需要(yào)大量的算力，这将带(dài)动AI专(zhuān)用芯片(piàn)的需求与发展。云(yún)计算服(fú)务，AI模(mó)型需要庞大的数据(jù)集和计算资源进行训练，这将推动公(gōng)共云服务商(shāng)的发展。数据(jù)服(fú)务，AI模型(xíng)需要海量(liàng)数(shù)据进(jìn)行训练，数据(jù)采集、清(qīng)洗和标注服(fú)务将大(dà)有(yǒu)可为。AI软(ruǎn)件与服务，在(zài)各行业内，AI模型将被广泛应(yīng)用，企业将(jiāng)大举采购各类AI软件(jiàn)与服(fú)务，如机器(qì)视觉、自(zì)然语言处(chù)理、机器人(rén)等以满足(zú)自动(dòng)化的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专家及(jí)业界高管呼吁(xū)暂停开(kāi)发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的系(xì)统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定(dìng)程度上增加公(gōng)众(zhòng)对AI技(jì)术研发的知情权以及行业自(zì)律是(shì)有其(qí)必(bì)要性的。一方面，知名(míng)人(rén)士的呼吁显示出(chū)行业内对人工智能安全(quán)与可控性的高(gāo)度重(zhòng)视，这有(yǒu)助于提高公众对此的认识，同时促进(jìn)相(xiāng)关法规与(yǔ)标准的出(chū)台。暂停(tíng)开发更(gèng)强大的(de)模型有(yǒu)助(zhù)于行业(yè)理解现有模型的风险与影响，为下(xià)一代模型(xíng)的管控奠定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要一定时(shí)间观察其(qí)对社会(huì)产生的影(yǐng)响(xiǎng)。但另一方面，依(yī)靠公众人士发起的自律(lǜ)性暂停可能难以有效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一(yī)步研究难以形成广泛(fàn)共(gòng)识，领先机构(gòu)会继续推进研究旨在保(bǎo)持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非(fēi)技术(shù)发展方向出现了偏(piān)差，而更多是出(chū)于对监管(guǎn)缺(quē)失的担(dān)忧，因而(ér)呼吁社会思考在使用过程中(zhōng)产生(shēng)的法律规(guī)制风险以及科技伦理挑(tiāo)战。一(yī)方面，现(xiàn)在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部(bù)署在公(gōng)有云上(shàng)面，用户交互过程中的数据可能涉及到用户隐私和企业机密，因此现在越来越多(duō)的(de)企(qǐ)业客户开(kāi)始转(zhuǎn)向规(guī)划私有部署(shǔ)大模(mó)型(xíng)。另(lìng)一方面(miàn)，不(bù)法分子也更有机会借助生成(chéng)式 AI 提(tí)高电信诈骗的效率、研(yán)发限(xiàn)制(zhì)性产品的效率等(děng)。

　　目(mù)前，中(zhōng)国监管层在立法进度上领先于海外(wài)，2023年(nián)4月11日，国(guó)家互联(lián)网信(xìn)息办公室正(zhèng)式发布《生成式人(rén)工智能服务管理办(bàn)法（征求意见稿）》，提出生成式人(rén)工智(zhì)能服(fú)务提供者(zhě)应该承(chéng)担信息安(ān)全(quán)主体责任，做好个人(rén)信息保护、未成年(nián)人(rén)保护、内容安(ān)全(quán)管理等工作(zuò)，我们相信在生成式人工(gōng)智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投(tóu)资(zī)策略(lüè)如何调(diào)整？

　　许长泰(tài)：未来3个月(yuè)就6个月，全球市场(chǎng)资产类别方面，固定(dìng)收益或者债券(quàn)为优(yōu)先，低配股(gǔ)票(piào)。如果美国经济进入下半年，经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)持续放缓，衰退风险增强，那么目前(qián)美国股票的估值相(xiāng)对(duì)于企业盈利的预期是(shì)相(xiāng)对乐观了。

　　如果今(jīn)年经济(jì)开(kāi)始放缓，即便美联储不降(jiàng)息 ，那么10年期(qī)30年(nián)期的美国(guó)国(guó)债，它(tā)的利率还(hái)是要往(wǎng)下走，利率往下走代表这(zhè)些债券的(de)价格往上升。

　　环球市(shì)场方面：股票的部分(fēn)摩(mó)根资产管理目前(qián)是偏向中国及广泛意(yì)义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽(jǐn)管截至目(mù)前，标普500还(hái)是跑赢沪(hù)深300，但是经验告诉我们，如果中国的企业(yè)盈利(lì)增长(zhǎng)比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面(miàn)，摩根资产管理比较(jiào)青睐欧(ōu)美的政府债券(quàn)，再加上(shàng)一些投资(zī)等级的企业债。不看好高收益债的原因在于：当经济表现越(yuè)来越差(chà)的时候，一些信贷评级比(bǐ)较低的企业(yè)债，它的信用差会拉宽，相应债券价格承(chéng)压(yā)。货币方面：看跌美元。同时，若(ruò)美元贬值，大(dà)部分的(de)亚(yà)洲货币都会得到支持。商品：对能(néng)源(yuán)跟工业金属持相对(duì)中性(xìng)态度，商品中(zhōng)比较看好黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配置策略现在(zài)时间节点看，大类(lèi)资产相对配置上，我们(men)认为(wèi)股票优于(yú)债券，优(yōu)于商品。年(nián)末有降息预期(qī)的条(tiáo)件下，股票(piào)估值压力(lì)会减小(xiǎo)。商品受全球总需求(qiú)下(xià)降和中国(guó)复苏缓慢的影响，下(xià)半年(nián)反转的机会(huì)不(bù)大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年初至(zhì)今的(de)表现，之后可能会出现(xiàn)中国优于欧美股市的情况(kuàng)。尤其(qí)是香(xiāng)港(gǎng)市(shì)场，在公司业(yè)绩普遍平稳转好(hǎo)的基本面条件下，受(shòu)其他因素影(yǐng)响的(de)估值因素带来的(de)下跌调(diào)整幅度比较大。换(huàn)句话说，目(mù)前的港股表现有背离基本面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配(pèi)置角度看，我们认(rèn)为(wèi)美国的盈利(lì)增长及通胀前景仍存在较(jiào)大的不确定性(xìng)。如(rú)果通胀下降，股票表(biǎo)现会较出色(sè)，债券也会受(shòu)益(yì)。如果(guǒ)经济出现严(yán)重衰退，债券表(biǎo)现一定优于股票。如果通胀(zhàng)卷土重来(lái)，将(jiāng)出现和去年一样的(de)股(gǔ)债双(shuāng)杀(shā)，对成(chéng)长股则尤为不利。股(gǔ)票市场(chǎng)投资(zī)策略：股票(piào)方面，我们不看好美股(gǔ)和成(chéng)长股。我们的(de)股票(piào)投资策略是(shì)分散配置。我们看好新(xīn)兴市场，特(tè)别是中国。

　　债(zhài)券市(shì)场投(tóu)资策(cè)略：整体而言，我们认为今年(nián)债券的表(biǎo)现会优于股(gǔ)票(piào)的表现(xiàn)，特别(bié)是(shì)政府债券和投资(zī)级别(bié)的(de)债券，能(néng)够提供不错的(de)收(shōu)益率，而且即使(shǐ)在(zài)经济下行的(de)时候也非常(cháng)具有韧(rèn)性。商品市(shì)场投(tóu)资策略：我们同时也看(kàn)好黄金和石(shí)油价格(gé)的上(shàng)涨。看好(hǎo)黄金(jīn)最主要是因为避险情绪的上(shàng)升。我们预测到2023年底，黄金价(jià)格(gé)会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月(yuè)底之(zhī)前(qián)会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油价会进一(yī)步上(shàng)行，主要(yào)是由于供(gōng)给端(duān)的收缩(suō)。外汇市场投资(zī)策略：由(yóu)于美联(lián)储停止加息，美元的利差优势收窄，因此我们要为(wèi)美元走(zǒu)软做好准备。

　　卢(lú)里：历史(shǐ)走势上(shàng)看，衰(shuāi)退(tuì)情景后，债(zhài)券和(hé)黄金表(biǎo)现较好，成长(zhǎng)股(gǔ)有阶段性行情衰(shuāi)退情景下，利率带来的分母端制约(yuē)改(gǎi)善，利好利率债(zhài)及高评级(jí)债券、黄金等资产类别成长(zhǎng)股受分母(mǔ)端改(gǎi)善主导，可能有阶段性(xìng)行情；价值(zhí)股分子端(duān)承压，整体回落(luò)石油等大宗商品由于(yú)需求(qiú)下降，整(zhěng)体(tǐ)回(huí)落。

　　A股市场相对(duì)和绝对估值均处于较低位(wèi)置(zhì)，宏观环境有利于权益市场，风格(gé)上建议高(gāo)配制造、科(kē)技，低配(pèi)周期(qī)、金融地(dì)产，标配消费和(hé)医药(yào)；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药(yào)、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会相对较多。

　　港股市场结(jié)构上看好：盈利能(néng)力稳定(dìng)、高股息(xī)的(de)优(yōu)质央国企(qǐ)；契合数字(zì)中(zhōng)国建设方向，受(shòu)益于(yú)复苏(sū)的互联网(wǎng)板块。我们对(duì)美股偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前期，部(bù)分资产（例如美股）对分(fēn)子端下行的(de)定价不(bù)足。后续若进入利率快速改善期，成长(zhǎng)风格可能(néng)阶段性跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心(xīn)可能从衰退转向(xiàng)复苏，美元也可(kě)能启动趋势性下行周期。

　　货(huò)币方面(miàn)：人(rén)民币汇率在美(měi)元(yuán)反弹时点可能仍强(qiáng)于一篮(lán)子货币。日(rì)元(yuán)可能扭转颓(tuí)势，启动均值(zhí)回(huí)归行情。欧洲经济衰退预期和欧洲(zhōu)能(néng)源供(gōng)应短(duǎn)缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆(nì)转后，欧元(yuán)存在(zài)一定重(zhòng)新反弹可能。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：在股票方面(miàn)，我们(men)继续看好亚(yà)洲(zhōu)（日本除外），并在(zài)美国和(hé)欧洲采取防(fáng)御性(xìng)行业立场。看好中国，因为(wèi)即使在2022年10月的反弹(dàn)之后(hòu)，目前中国市场股票(piào)估值(zhí)仍(réng)然(rán)低廉(lián)，政策(cè)制定者继续(xù)支持经济增长(zhǎng)，最近的银行存款准备金率下(xià)调就是(shì)明(míng)证。我(wǒ)们对(duì)美元进一(yī)步(bù)走弱的(de)预期应该会支(zhī)持除日本(běn)以外(wài)的亚洲市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现。

　　在债(zhài)券方面，我们增加了对高质量政(zhèng)府债券(quàn)的敞口，并减少(shǎo)了(le)对高收益债务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达市场投(tóu)资级(jí)政府(fǔ)债券，较不青(qīng)睐(lài)高收(shōu)益债券。这与(yǔ)美国(guó)的衰(shuāi)退周(zhōu)期所(suǒ)体现出的特征一致(zhì)，在(zài)美国，政府债券通常受益于债(zhài)券收益率的下(xià)降(jiàng)（因为市场对增(zēng)长放缓和最终降息的(de)定价），而公司债券收益(yì)率(lǜ)相对于(yú)美国(guó)政府债券的溢价因信贷质量恶(è)化的预期而扩大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句