来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过(guò)当前(qián)经济恢复性好转，内生动(dòng)力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短(duǎn)期政策不(bù)太(tài)可能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场(chǎng)需(xū)求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的(de)，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解是美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济(jì)持(chí)续回升向好(hǎo)的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎ美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思ng)：也没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展要(yào)求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也(yě)意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力量去(qù)推动(dòng)经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放(fàng)的方式(shì)激发高质(zhì)量的(de)增(zēng)长。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决(jué)心从根本上解决(jué)企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激空间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提(tí)振信(xìn)心和预期(qī)、激发活(huó)力为主要手段，让经济自(zì)发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策(cè)要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年(nián)12月(yuè)会(huì)议的(de)表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需(xū)求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费(fèi)。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡居民收入(rù)，改善(shàn)消费环境，促进文(wén)化(huà)旅游(yóu)等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入(rù)的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动(dòng)稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸(mào)易港(gǎng)对(duì)接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系(xì)要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产业(yè)政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自(zì)立自(zì)强(qiáng)根(gēn)基(jī)，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等(děng)设(shè)施建设和配套电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域，要推动(dòng)平台(tái)企业(yè)规(guī)范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是(shì)重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方(fāng)债务(wù)的(de)风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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