2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母(mǔ)净利润不(bù)断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变化的(de)分析，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价(jià)与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本(běn)得(dé)到控制，利(lì)于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持(chí)背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于(yú)供不(bù)应求的状态(tài)，年(nián)内累计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡(gòng)献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗率较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛(máo)利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽(suī)然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订(dìng)巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾(céng)在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形(xíng)成规(guī)模效(xiào)应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的(de)毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是(shì)行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价(jià)格自(zì)高位走出下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(ché卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗ng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存货(huò)周转率数据(jù)发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价(jià)格还有进一(yī)步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮助。

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