大家周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最新数(shù)据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指(zhǐ)标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基(jī)准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的(de)可能性不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了(le)今年降息的(de)可能(néng)性。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)的会议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的(de)根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货(huò)市场的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前(qián)工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持(chí)续(xù)不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤(méi)企(qǐ)业(yè)库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊(huà)工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动(dòng)，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价格(gé)不断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格(gé)回(huí)到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的(de)反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动(dòng)油(yóu)化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃(rán)料出口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强(qiáng)势(shì)从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季(jì)来(lái)临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊沙特(tè)能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收紧下(xià)半年(nián)全球原油平衡表。但在(zài)美(měi)国债务上(shàng)限谈判达(dá)成(chéng)一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利(lì)好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成(chéng)扰(rǎo)动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银(yín)行(xíng)业危机(jī)和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概(gài)率事件发生，二季度起的(de)基准去库(kù)预期仍将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强(qiáng)弱反(fǎn)差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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