调油逻辑提振成本(běn)价格，从而(ér)能(néng)够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的(de)热(rè)度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去(qù)年(nián)的(de)步调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期(qī)原油大跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的加息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是与之相(xiāng)关性相对(duì)较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同时美(měi)国(guó)汽油库存在(zài)4月份(fèn)去库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于(yú)美(měi)国调油需求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市(shì)场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月(yuè)初(chū)达(dá)到顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一现(xiàn)象的原因更多是(shì)始于路(lù)径依(yī)赖，去(qù)年(nián)极端的(de)调油行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大(dà)，调(diào)油商提前准(zhǔn)备(bèi)原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是(shì)调油(yóu)实(shí)实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处于往年同(tóng)期高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行(xíng)情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市(shì)场对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油(yóu)商(shāng)对(duì)于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我们(men)从去年四季度至今(jīn)韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的数量(liàng)保持相对(duì)高位可以一(yī)窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年市场提前到(dào)3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应该不及去年(nián)。“去(qù)年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区(qū)成品油供(gōng)需突然变(biàn)得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧美经济下行(xíng)压力(lì)较大，油品需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因(yīn)炒(chǎo)作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致原油(yóu)的出(chū)口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师(shī)隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调油需求(qiú)增加(jiā)下亚美套利(lì)利润可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年(nián)乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已(yǐ)达去年(nián)调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商(shāng)今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确(què)定和经济可能衰退的(de)背景(jǐng)下调油需求出(chū)现(xiàn)了不(bù)稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的(de)局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的(de)局面(mi乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020àn)仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差(chà)高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月(yuè)，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成(chéng)本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利(lì)之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临(lín)成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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