大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升(shēng)塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队(duì)战备(bèi)状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹(zī)韦钱(qián)区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预(yù)期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们(men)最终承认，基(jī)于对期(qī)货(huò)的(de)押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机(jī)在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工(gōng)业品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格(gé)的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续(xù)不达(dá)预期的(de)情况下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需(xū)面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致(zhì)行情(qíng)持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化工整体(tǐ)需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业(yè)库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格(gé)承压(yā)下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身(shēn)品种的(de)产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或(huò)者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游(yóu)再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年(nián)部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出(chū)口价(jià)格上限(xiàn)的(de)行为都对于油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全(quán)球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤(méi)西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺(wàng)季(jì)来临(lín)显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不(bù)及(jí)预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)结果(guǒ)和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化(huà)高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学供(gōng)应端(duān)的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部(bù)长再次(cì)对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业(yè)危机和美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)带来(lái)的需求端不确(què)定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的(de)小(xiǎo)概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段(duàn)，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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