申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市值权(quán)重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的(de)科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期(qī)库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创(chuàng)新(xīn)高，三(sān)方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营(yíng)业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由(yóu)三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业(yè)不(bù)断上市，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个(gè)市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净(jìng)利润(rùn)体量排(pái)名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力(lì)，对经(jīng)营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的(de)存货(huò)周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风(fēng)险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的(de)局(jú)面，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率中位数和行300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋率表现(xiàn)较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过(guò)2个(gè)百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件(jiàn)降价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明(míng)了与这(zhè)两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四(sì)成，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需(xū)要不断通过(guò)研(yán)发(fā)投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产业(yè)化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有(yǒu)研(yán)发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中的头(tóu)部公司实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成合(hé)作(zuò)意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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