金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调(diào)，但(dàn)是机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目(mù)前实际利率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款和通知蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协(xié)定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行(xíng)净(jìng)息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发(fā)布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格(gé)意(yì)义(yì)上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降也(yě)属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资(zī)产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下降存(cún)款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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