A股(gǔ)“股王”之争(zhēng)进入(rù)白热化阶段，中国移动股价周中(zhōng)创(chuàng)历史新(xīn)高，一度从独占A股市值榜首近3年的茅台手中(zhōng)抢下(xià)“A股之(zhī)王”的光环，引发(fā)市场热议(yì)。截至(zhì)周五收盘，茅台最终以(yǐ)微弱优(yōu)势反超，但地(dì)位(wèi)已岌(jí)岌可危。值得(dé)注意的是(shì)，因中国移动(dòng)在A+H两地(dì)上市，若按其A股股本计(jì)算则(zé)不(bù)过是(shì)一场计算上的乌龙，但若均(jūn)按照(zhào)A股股价等数(shù)据计算，则其总市值(zhí)一度达2.19万亿元，超越(yuè)茅台(tái)成为“市值王”。

　　拉(lā)长时间(jiān)看，在数(shù)字经济、信创、中(zhōng)特估、人工智能(néng)等一系列(liè)热点催化下，中国(guó)移动今年股价累计最大涨幅已(yǐ)近60%，自(zì)去(qù)年上市(shì)以来(lái)最近一(yī)年股价累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅接(jiē)近翻(fān)倍，而茅(máo)台股价(jià)则几乎仅(jǐn)在原地踏步(bù)。有(yǒu)市场人士认为，中(zhōng)国(guó)移动和茅台(tái)这场股王宝(bǎo)座的争夺可(kě)能揭示着A股未来的发(fā)展趋(qū)势(shì)。

　　▌A股股王(wáng)变迁启示录(lù)：消费回潮(cháo)卷出白酒泡沫 数字经济(jì)时代带来预备新股王

　　A股总市(shì)值榜(bǎng)首之争，向来(lái)是市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点，回(huí)顾历(lì)史来看，最近十多年来股王变迁的背后似(shì)乎也反应着国内经济趋(qū)势和(hé)产业(yè)价值的变化。

　　回溯2007年(nián)中国石油登陆A股时(shí)，市值一(yī)度超过8万亿人民币。不仅稳居A股第一，甚至登(dēng)顶全球(qiú)资本市场市值之首，得益(yì)于当时基建(jiàn)大发(fā)展时期(qī)，中石油在(zài)股王(wáng)的位置上稳坐了八年，直到2015年工商银行依托当年互联网金融牛市(shì)成为(wèi)新(xīn)锐股王。再(zài)后来，随着我国在(zài)2018年进入消(xiāo)费牛市，开启了此后三年的消费白马股大牛市(shì)，也成(chéng)就了如今(jīn)贵(guì)州茅台股(gǔ)王的(de)A股(gǔ)传奇。

　　（图片来源：格隆汇(huì)、勾股大数(shù)据(jù)；资(zī)料来源(yuán)：微信公众号市值观察4月(yuè)17日文章《谁是A股之王(wáng)？》）

　　而最近(jìn)两年，虽然(rán)茅台仍一直稳稳领跑，但在高(gāo)端白酒的高估值泡沫下，以(yǐ)及今年春节(jié)后白酒行(xíng)业(yè)的终(zhōng)端动销几乎并未达到预期，整(zhěng)个白酒板块经历回调，公(gōng)司股价也现大幅下跌。近日，中国移(yí)动(dòng)的(de)突然(rán)崛起更是(shì)开始对其王位发出(chū)了挑战。

　　市场分析指出，中国移动一度超越(yuè)贵州茅(máo)台市值这一历(lì)史性事件背(bèi)后，除了(le)离不开(kāi)国家政策持(chí)续推进的数字经济，与最近爆火的人(rén)工(gōng)智能两大概念加持，还(hái)有来自于“中特估”这(zhè)个新(xīn)概念的强力催化。

　　具体(tǐ)来看，根据数据显示，当前美股市值前(qián)十的上市公司(sī)中，苹果、微软(ruǎn)、谷歌、亚(yà)马(mǎ)逊、英伟达、特斯拉、META均为科技股。有分析认为(wèi)，科技进步已成提升生产力的(de)重要因素，二级市场对科技企业的态度能一(yī)定程度显示(shì)出科技企业的竞争力(lì)强度。因此，以中国移动为代表的科技(jì)股“逼宫”以贵(guì)州茅台为代表的消费股似乎也(yě)预示着市(shì)场(chǎng)中的积(jī)极现象。

　　目前，在我国经济逐渐向数字化深度转型的背景下，实力(lì)强劲并实现华丽转身的中国移动，已经逐(zhú)渐成引领中国经(jīng)济潮流(liú)的主(zhǔ)力军。信达证券研报表示，公司作为国企数字经济(jì)担当，积极(jí)布局云计算、IDC、工业互联网等创(chuàng)新业务(wù)，伴随算力网络的进(jìn)一步(bù)发展，将(jiāng)拉动底层(céng)云计算业(yè)务的(de)需求，公司具备较强的 IDC/云计(jì)算业务能力，正(zhèng)在从传统管(guǎn)道运营(yíng)商向数字科技领(lǐng)军企(qǐ)业加快跃(yuè)迁升级，有望(wàng)首先(xiān)迎(yíng)来估值重塑(sù)机遇。

　　同(tóng)时，从估(gū)值(zhí)修(xiū)复情(qíng)况来看，根(gēn)据光大证券4月15日研(yán)报显(xiǎn)示，2022年(nián)底(dǐ)以来(lái)，截至4月13日，三大运营商股价涨幅均超(chāo)过(guò)20%，其中中(zhōng)国电信(xìn)涨幅(fú)达62.3%，中国(guó)移动涨幅(fú)达40.5%；三(sān)者估(gū)值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已(yǐ)显著高于近(jìn)五(wǔ)年区间平均(jūn)PB（LF）。以中国移动为代表的三大运营商板块(kuài)，借助(zhù)“央企低估值+数字经济”成为率(lǜ)先修复的板块(kuài)。

　　▌中国移动的(de)新魔法能否打破“茅台(tái)魔咒(zhòu)”？

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，还有另一(yī)个故事引发(fā)市(shì)场热议(yì)。即很(hěn)长(zhǎng)一段时间以来，A股市场一直流传着“茅(máo)台纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别魔咒”的(de)传说，即大多股(gǔ)价超过(guò)茅台(tái)的(de)上市(shì)公司，在风光散尽之后往往下场都不(bù)太好。本(běn)次中国移动直接(jiē)在市值上超(chāo)越茅台，结果是(shì)否会(huì)不一样呢？

　　回看(kàn)那些中了“茅(máo)台魔咒”的(de)A股上市公司，有同样(yàng)中字头的(de)中国船舶，其在2007年(nián)依托船(chuán)舶业景气度提升，股价超越茅台并(bìng)一度突破300元/股，但好景不长，在(zài)2008年金融(róng)危机爆发、船舶业跌入冰点后极速缩(suō)水至30元附近，至今中国船舶股价维持在24元(yuán)左右。此(cǐ)外，海普瑞、神州泰(tài)岳、安硕信息、中文在线、全(quán)通教育等多家公司股价均超越(yuè)茅(máo)台(tái)，但(dàn)最(zuì)后的结(jié)果不(bù)是业绩暴(bào)雷就是股价(jià)毫无原因跌跌(diē)不(bù)休。

　　可以看出(chū)的是(shì)，上述公司的陨(yǔn)落(luò)大部分主要是由于行(xíng)业景气(qì)度(dù)变化以及股市景(jǐng)气度无法维(wéi)持。而茅台(tái)凭借其产品稀(xī)缺性以及长期稳(wěn)稳增长的利润(rùn)，最终一次次(cì)甩开这些曾经短暂领先者。对(duì)于一家企业股(gǔ)价能否持续上(shàng)涨以及维持高位，市(shì)场普(pǔ)遍观点还是认为，实际需(xū)要看(kàn)公司的基本面。

　　那么，一(yī)向(xiàng)有着“印(yìn)钞机”之称，营(yíng)收规模超(chāo)茅台约7倍(bèi)的(de)中国移动，为(wèi)什么此前市值却一直不(bù)如茅台呢？

　　对此(cǐ)，有(yǒu)分析认为，大致(zhì)归结为两个重(zhòng)要(yào)原(yuán)因。一方面，茅台越卖越贵，但话费越交越少。在(zài)市场化的(de)作用下，一瓶茅台(tái)已经冲(chōng)上3000元左右的高价，而中国移动虽掌握着大把的通信类资源，但作(zuò)为央企需要(yào)承(chéng)担“提速降(jiàng)费”的责(zé)任(rèn)，也(yě)就不能无(wú)拘束地(dì)涨价。另一(yī)方(fāng)面即是成(chéng)本方面的问(wèn)题(tí)，中国移动本质(zhì)作为通信基础(chǔ)设施(shī)企业(yè)，需要持续不断的建设投入，从2G到5G，其近十年资(zī)本开(kāi)支合计1.82万(wàn)亿元。相比之下(xià)，茅(máo)台就像(xiàng)一门“躺赢”的生(shēng)意，基本不(bù)需要如此沉重的资本开(kāi)支，也不需要面临追赶最新技术的焦(jiāo)虑。

　　因此(cǐ)，从(cóng)财务(wù)数据可以看出，中国(guó)移动今年一(yī)季度(dù)的营收(shōu)是茅台的(de)8倍，但净利润却差别不大，销售毛(máo)利率更是有着一个24%另一个92%的巨大差别。

　　不(bù)过，近期来(lái)看(kàn)，一(yī)系列信号(hào)表明中国移动可能正在迎来一(yī)些(xiē)变(biàn)化(huà)。

　　随着5G建设高峰期的结(jié)束(shù)，中国移动(dòng)此(cǐ)前表示，2022年是三年(nián)投资(zī)高峰的最后一年，2023年起资本开支不再增长(zhǎng)，2023年计划资本开支1832亿(yì)元同比下降(jiàng)20亿元(yuán)，同比下降(jiàng)1.1%，全年营收则可(kě)突破1万亿元。据业内人士测算，这(zhè)意(yì)味着届时全年资本(běn)开支占收(shōu)入(rù)比重将低于18%，创下2007年以来(lái)的新低(dī)。

　　同时，更加重(zhòng)要的是，随着移(yí)动(dòng)互联网进入下(xià)半场(chǎng)，行业重心(xīn)已转向产业(yè)互联(lián)网(wǎng)和智能化，中(zhōng)国移动加速(sù)转型下(xià)正在抓(zhuā)紧机遇。信达证券研(yán)报表示，中国移动数(shù)字(zì)化(huà)转(zhuǎn)型收(shōu)入“第二曲(qū)线”不(bù)断攀升，去年公司(sī)数字化转型收(shōu)入对主营业务收(shōu)入增量(liàng)贡献达到79.5%，占主营业务收(shōu)入比提升至(zhì) 25.6%，成为公司收入增长(zhǎng)的第一驱动力。此外，公(gōng)司移动云收入规模实现新跨越，去年移动云收入达到503亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)108.1%，连续三年实(shí)现(xiàn)翻(fān)倍(bèi)暴(bào)涨，综合实力迈(mài)入国内业界第一阵(zhèn)营。

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