公募基金交易结算模式再(zài)现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见的托管人结(jié)算模式和券商结(jié)算(suàn)模(mó)式之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)基(jī)金行(xíng)业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推(tuī)出。目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的(de)推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士(shì)透(tòu)露(lù)，除(chú)了(le)广发(fā)证券有落(luò)地(dì)的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注研(yán)究这一(yī)新的模式，也在(zài)摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模(mó)式迎来新(xīn)时代。券商结(jié)算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各(gè)方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是(shì)最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模(mó)式启动(dòng)试(shì)点，成(chéng)为基金公(gōng)司撬动券商资源的有力(lì)抓(zhuā)手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在行业(yè)各方探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在(zài)发(fā)行的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由博道(dào)、易方达两家基(jī)金公司(sī)与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率先有落地(dì)基金产(chǎn)品(pǐn)的券商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在(zài)积极研(yán)究这一(yī)新的(de)业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基(jī)金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申报(bào)，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存放在(zài)托(tuō)管银(yín)行的托管(guǎn)账户(hù)，无须银证转账到证券公司(sī)。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般券结模(mó)式的最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开(kāi)立(lì)的资金账户无需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易日基金公司(sī)采用申报交易(yì)额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根据已申报的交易(yì)额度每日滚动计算(suàn)产品资金账(zhàng)户虚头寸资(zī)金余额，以实(shí)现(xiàn)对(duì)产品场(chǎng)内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交易结(jié)算模式(shì)的(de)交(jiāo)易前端控(kòng)制(zhì)、验资验(yàn)券(quàn)的优(yōu)点，同(tóng)时(shí)资金结算(suàn)由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了部分托管(guǎn)行(xíng)比较关(guān)注的托管资(zī)金归(guī)属(shǔ)保(bǎo)管问题(tí)，一定程度上调动了托管行(xíng)的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了(le)公募基金与证券公司结算模式的(de)选(xuǎn)择，更好地满足各方差异(yì)化的(de)需求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已(yǐ)经进入更加成(chéng)熟和高速发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的结算模(mó)式备选(xuǎn)可以(yǐ)有(yǒu)助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保(bǎo)证较好运营(yíng)效率(lǜ)带来(lái)的优质(zhì)交(jiāo)易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金(jīn)公司(sī)的商业利(lì)益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进(jìn)，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择(zé)。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)突破了现行客(kè)户交易结(jié)算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模(mó)式的(de)创新点(diǎn)，平(píng)安基金总(zǒng)结为(wèi)三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收(shōu)分(fēn)离(lí)：证券公司对(duì)产品场内交易(yì)进(jìn)行前端验资(zī)验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对(duì)账：实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠(qú)道的商(shāng)业模(mó)式创新

　　作(zuò)为一(yī)种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式(shì)有哪些优劣(liè)势？也(yě)是(shì)投资(zī)者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都(dōu)通过券商完(wán)成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交(jiāo)易进(jìn)行前(qián)端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管理人而言，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式，有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券功能，优(yōu)化(huà)交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式(shì)的创新，类似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业利益(yì)，有利于(yú)券商代买(mǎi)市占率的提升。博时基金券(quàn)商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资(zī)金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于(yú)基金管理人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可(kě)以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用效(xiào)率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势(shì)。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开户(hù)环节，免去了(le)三？存管登记(jì)确(què)认；而相比(bǐ)托管人(rén)结算模(mó)式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下(xià)加强了(le)交易前端验资验券功能，可优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的主要优势归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资金(jīn)不是集中(zhōng)于(yú)原来(lái)的证(zhèng)券公(gōng)司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然(rán)存放(fàng)在托管行账户(hù)，实(shí)现的方(fāng)式(shì)是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打(dǎ)通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的步骤，解(jiě)决(jué)了普通券结模式下资金(jīn)分散(sàn)管理，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与银(yín)行间账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资金账户开(kāi)户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂(guà)钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及完(wán)善业务风险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证(zhèng)券公司前(qián)端验资验券可(kě)有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也(yě)谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不(bù)足之(zhī)处：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该模式与托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)一致，对投资组(zǔ)合而(ér)言(yán)需按月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券商三方需(xū)每(měi)日确立场内/外资金分配比例(lì)。取决于投(tóu)资组合交易特征，将增(zēng)加日常投资运(yùn)营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引头部基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结(jié)算(suàn)模式的关注度较高，也在(zài)筹备或(huò)启动相应的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉(shè)及(jí)系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决等问题(tí)，初期或更(gèng)多是(shì)头部基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部(bù)对这一业务(wù)进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一(yī)家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行(xíng)结(jié)算模(mó)式(shì)和券商结算模式，这一模式(shì)可以(yǐ)同时(shí)激发银行、券商双方(fāng)的销售力度(dù)，同时(shí)在此类模式(shì)刚(gāng)刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决(jué)，成(chéng)为主流结算模式(shì)仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关(guān)金融机构对该模式(shì)会保持(chí)高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结(jié)算模(mó)式较传统券结模式、托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存(cún)在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客户的(de)能力，也加强了公司(sī)品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司(sī)开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券(quàn)商(shāng)。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来(lái)说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券商结算(suàn)模(mó)式下的场(chǎng)内交易前端验资验券(quàn)相(xiāng)关流程和业(yè)务(wù)系(xì)统，个别如(rú)清(qīng)算模块涉及(jí)一些小改动。但券商和(hé)托管行的(de)系统改(gǎi)动较大，如在(zài)系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)没带罩子让捏了一节课感受理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清(qīng)算等多个(gè)环节(jié)需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三(sān)方(fāng)参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向(xiàng)三类模式<没带罩子让捏了一节课感受/p>

　　基金行业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取(qǔ)的(de)就是银行托管(guǎn)人结算模式，到(dào)目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管(guǎn)人作为(wèi)特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进行资金(jīn)和(hé)证(zhèng)券的清算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算模式在2017年(nián)启动试(shì)点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点转常(cháng)规(guī)，至今已历(lì)时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一(yī)共有144只新成(chéng)立基金采用了(le)券(quàn)结模(mó)式。根据中(zhōng)金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与规(guī)模分别为(wèi)616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据(jù)全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动(dòng)各(gè)方(fāng)资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持续(xù)推行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算模式的创新(xīn)发(fā)展，伴(bàn)随(suí)着权益(yì)市场行(xíng)情修复(fù)及券商财富管理业务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型(xíng)上，券(quàn)结模式(shì)将有较大发展空间。”上述平安基金相关人(rén)士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式(shì)的发展。据(jù)一位(wèi)业内人士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金相对(duì)来说获得银行渠道的营销支持(chí)难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券(quàn)商和(hé)基(jī)金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基(jī)金(jīn)新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人士也(yě)表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡的(de)作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后(hòu)会是(shì)一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探索较困(kùn)难”转变为(wèi)“产品策略(lüè)与市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的(de)舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪(péi)伴的契合度(dù)”。券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，将基金公(gōng)司(sī)、基金(jīn)产品与券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期(qī)利益(yì)深(shēn)度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会发(fā)生(shēng)分化(huà)，回(huí)归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务”的基(jī)金公司和(hé)证券公(gōng)司(sī)会(huì)受益于这一发展(zhǎn)变化(huà)。

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