金(jīn)融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民经济综(zōng)合统计司(sī)司长付(fù)凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价格低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)不存在(zài)通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足(zú)的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了食(shí)品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格(gé)总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加(jiā)大(dà)，带动了价格(gé)的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期(qī)对比基(jī)数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是(shì)偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个(gè)月回(huí)升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受(shòu)到国内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部(bù)分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受(shòu)到世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学(xué)制品(pǐn)业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态(tài)化运(yùn)行以后(hòu)，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相对不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需(xū)求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发(fā)布(bù)的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和(hé)区(qū)间。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基数效应(yīng)有关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价(jià)回(huí)落客(kè)观(guān)上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景(jǐng)气区(qū)间；农(nóng)副产品生(shēng)产(chǎn)稳定(dìng)、物流(liú)渠(qú)道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等(děng)制约，特(tè)别(bié)是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去(qù)年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜(cà1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤i)价格(gé)反季(jì)节上(shàng)涨，对(duì)今年(nián)也存在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样(yàng)存(cún)在明显基数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低(dī)位(wèi)，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末可(kě)能回升至近年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国(guó)物(wù)价(jià)仍(réng)在温和上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适(shì)度(dù)，居民预(yù)期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价(jià)是经(jīng)济(jì)短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价(jià)回落来评(píng)判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格(gé)的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤融增(zēng)速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济(jì)2个季(jì)度(dù)左右的经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带(dài)动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数(shù)、供给和(hé)外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相(xiāng)关服(fú)务、衣(yī)着(zhe)等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同(tóng)，使(shǐ)得信用(yòng)派(pài)生(shēng)驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生自去年(nián)9月以来持(chí)续改善，而(ér)房地产相关(guān)融资(zī)拖累总体信用派(pài)生。传统周期下(xià)，信(xìn)用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来(lái)的经济效应不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相(xiāng)关(guān)融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业(yè)资(zī)本开支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派(pài)生和经济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的(de)经济(jì)波动(dòng)，部(bù)分高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后(hòu)走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开(kāi)始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前半程靠居(jū)民出行(xíng)和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的(de)恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服(fú)务(wù)业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行(xíng)业招工(gōng)需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复(fù)会(huì)弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供给增(zēng)多(duō)、质量改(gǎi)善，利(lì)于需(xū)求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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