财联社记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之(zhī)下，部(bù)分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年(nián)来(lái)少见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度(dù)金融统计(jì)数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记(jì)者注(zhù)意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节(jié)节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的(de)平(píng)均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的(de)利(lì)率也不(bù)占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语)产品中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非(fēi)对称(chēng)利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企(qǐ)业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场利(lì)率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂(guà)的(de)情(qíng)况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下(xià)行的(de)时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财(cái)产品的收(shōu)益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的理财(cái)产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断(duàn)得到(dào)银(yín)行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过(guò)大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是大(dà)型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷(dài)的(de)定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语(xiàn)个贷(dài)定价(jià)和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不足，没(méi)有什么(me)人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存(cún)量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资(zī)产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其(qí)净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人(rén)士对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现(xiàn)在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第(dì)二(èr)季度(dù)贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利(lì)息(xī)收益率和净利(lì)差(chà)从(cóng)去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银(yín)行企业活(huó)期存款成本(běn)率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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