近(jìn)日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基(jī)金陆(lù)续公布了一(yī)季报(bào)。在一季度商品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌的(de)背景下，4只公募商品期(qī)货(huò)基金也表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利润(rùn)方面，一季度，建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利润(rùn)2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和利润(rùn)有何区别？4只公募(mù)商(shāng)品期(qī)货基金在(zài)一(yī)季报中(zhōng)均提及(jí)，本期已(yǐ)实(shí)现收益指基金本(běn)期利息收入、投资收(shōu)益、其他收(shōu)入（不含公允价值变动收益(yì)）扣(kòu)除(chú)相关费(fèi)用和信用(yòng)减值损失后的余(yú)额(é)，本期(qī)利润为本期已实现收益加(jiā)上(shàng)本(běn)期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式面，截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份(fèn)额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率方面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净值(zhí)增长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属期货(圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式huò)ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减变(biàn)化，可以反映出投资(zī)者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回(huí)外，其(qí)他(tā)3只(zhǐ)商(shāng)品期(qī)货基金均(jūn)受到(dào)净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF份(fèn)额较期初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额(é)较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出(chū)下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消息在资本市场持续发酵(jiào)，导致(zhì)了原油(yóu)以及(jí)美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现(xiàn)货供应相对充(chōng)裕，由于(yú)加工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近(jìn)几个月国内(nèi)大豆到港量(liàng)趋于增(zēng)加(jiā)，同时(shí)由于下游(yóu)提货消极(jí)，油厂豆粕不(bù)断累(lèi)库(kù)，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需(xū)求端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中(zhōng)出栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年(nián)由(yóu)于(yú)生猪价格持续下行，养殖业(yè)复产(chǎn)积极性不高(gāo)，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕(pò)需求更是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕(pò)成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资(zī)策(cè)略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在(zài)三月份又很快(kuài)反弹至年初位置(zhì)。黄金较白(bái)银表(biǎo)现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走势主要(yào)受制于白银工业属性(xìng)及(jí)美联(lián)储加(jiā)息预期(qī)升温影(yǐng)响，白银表现出更高的波(bō)动(dòng)性。后期(qī)则主要是欧美银(yín)行业出现流动(dòng)性危(wēi)机(jī)，导致避险情(qíng)绪(xù)高(gāo)涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货(huò)币政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主导贵金属行(xíng)情，同时(shí)也(yě)需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风(fēng)险、新兴经济体债务(wù)风险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的影(yǐng)响。今年以(yǐ)来，美联储(chǔ)已连(lián)续加息两(liǎng)次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还有(yǒu)一次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金属相对(duì)有利，贵(guì)金属配置价值进一步提(tí)升。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银(yín)比(bǐ)价的(de)相对高位，建(jiàn)议择机积极(jí)配置。

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