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一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估”投资范式之一：低估值、高分(fēn)红

　　低估值、高分(fēn)红，是包括能源链、“一带一路”和运营商在内的“中特估(gū)”方向(xiàng)最鲜明(míng)的共(gòng)同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商PB估值(zhí)分别(bié)处于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经历年(nián)初(chū)以来的大幅上涨后，当前这些(xiē)板块估值仍处于(yú)历史平均水平附近(jìn)。2）与(yǔ)此同时，能(néng)源(yuán)链(liàn)、“一带一路”和运营(yíng)商股息率显著(zhù)高于市场整体，较高的分(fēn)红也(yě)成为(wèi)其进(jìn)可攻、退可守的重要支(zhī)撑(chēng)。

　　二、“中特估(gū)”投资范式之二(èr)：政策(cè)的(de)持续支撑和催(cuī)化

　　政策持(chí)续支撑和(hé)催化，成为“中(zhōng)特(tè)估”中“一带一(yī)路”和运营商板块修复的(de)重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十(shí)周年之际，从沙(shā)伊和解、中俄深化合作联合声明、中巴联合声明等，以及后续5月召开在即的第三届(jiè)“一带一(yī)路”国际(jì)合作高峰论坛，“一带(dài)一路”相(xiāng)关利好不(bù)断，板块行(xíng)情(qíng)得到催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来，数字经济上(shàng)升(shēng)为国家战(zhàn)略，相关政策密集出台(tái)。今(jīn)年国务(wù)院改组又(yòu)新设国家数据局(jú)。运营商作为“数字经济”的基(jī)础设施，持续(xù)得到催化(huà)。

　　三、“中特估”投资范式之三(sān)：景气修复预期(qī)

　　2023年中国复苏+人民币(bì)升值(zhí)的全(quán)年宏观(guān)主线驱动盈利能(néng)力(lì)修复，带动(dòng)能源链整体性上(shàng)涨。1）能(néng)源产业链作为原材料(liào)高(gāo)度依赖海外供应、同时下游需求基本集(jí)中在国内(nèi)市场的方向之一(yī)，将充分受益于人民币(bì)升值的宏观趋势。2）中国经济一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战(jì)复苏，下(xià)游领域需求预期回暖，能源产业链尤其是行(xíng)业龙头盈利已在(zài)修复。

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　　四、沿着三条投资范式(shì)，“中特(tè)估(gū)”重点关注哪些(xiē)方(fāng)向？

　　除(chú)了能源链、“一带一路”和运营商等(děng)之(zhī)外，当前我(wǒ)们(men)建(jiàn)议关(guān)注机械（造船）、交运(yùn)（公路、铁路、港口）、大型银行(xíng)等细(xì)分方(fāng)向。

　　1）机械(xiè)（造船(chuán)）：船舶制造业作为国家重点(diǎn)支持的战略性产(chǎn)业之一，近年来经历了行业调整(zhěng)和产能(néng)过(guò)剩的困境，但近期板块景气已(yǐ)在(zài)改善：一方面，随(suí)着全球航运(yùn)市场(chǎng)需求正在增(zēng)长，带来包括化学(xué)品(pǐn)船(chuán)与成(chéng)品油轮(lún)船的订单大(dà)幅提升。另一方(fāng)面，国企改革(gé)推动造船企业重组整合和(hé)产能(néng)优(yōu)化之下，国内(nèi)船舶制造业已在逐步实现结(jié)构调整和产能(néng)优(yōu)化。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口）：五一(yī)期间各项数据恢复(fù)良好。业绩(jì)确(què)定性强，承诺高分红，类债(zhài)属性突出(chū)。经(jīng)济增(zēng)速(sù)下(xià)行，高速公路、铁路、港口资产稳健(jiàn)性(xìng)凸显，业(yè)绩成(chéng)长及确定性(xìng)较高。同时(shí)近(jìn)几年，高速公(gōng)路及铁(tiě)路板块上(shàng)市公司(sī)更加注(zhù)重投(tóu)资人回(huí)报，多家公司(sī)发布股东回报计划，大幅提高分红(hóng)比例以(yǐ)及承诺未来(lái)几年(nián)高分红水平，给投资人带来确定(dìng)性的高股息回(huí)报(bào)。

　　3）大(dà)型银行(xíng)：经济复苏大(dà)背景下融(róng)资(zī)需求回暖，基本面有支(zhī)撑，板块估值(zhí)也具(jù)备修复空间。2023年以来，信贷需求连续(xù)三个月超预(yù)期回暖，在稳增长和扩投(tóu)资的(de)政(zhèng)策基调下(xià)，后(hòu)续(xù)信贷、社融仍有(yǒu)望平稳增长。此外，作为业绩稳定且高分(fēn)红的板块，当前银(yín)行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。