国内“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视。在(zài)美(měi)国多项重要经(jīng)济数(shù)据出炉后(hòu)，美(měi)联储也将召开5月(yuè)议(yì)息(xī)会(huì)议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行(xíng)股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收(shōu)盘(pán)，美国第一共和银行(xíng)的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发停牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维(wéi)持(chí)该(gāi)银行运(yùn)营的(de)希望在变得(dé)渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人(rén)士称，该银(yín)行很(hěn)有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共(gòng)和银(yín)行公布其第一季度(dù)存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来的两(liǎng)天内下跌(diē)超过(guò)60％，创下(xià)历史新低(dī)。目(mù)前(qián)包括来(lái)自美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美(měi)联(lián)储的(de)官员正在与其他银行进行协调会议，为第一共和(hé)银行(xíng)制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当(dāng)地时(shí)间(jiān)4月28日公布(bù)的内部审查报(bào)告中，美联储承(chéng)认，对于(yú)上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒(dào)闭案，美(měi)联储(chǔ)难辞(cí)其咎，倒(dào)闭既(jì)源于该(gāi)行自身风险管理薄(báo)弱(ruò)，也和美联(lián)储的审查(chá)督导行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美联储(chǔ)认为，银(yín)行(xíng)业审查员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷银行越来(lái)越多的(de)问题。美联储(chǔ)负责(zé)金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们的(de)确发现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够的措(cuò)施，保证(zhèng)该(gāi)行足(zú)够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四大(dà)成因，其(qí)中三(sān)点都和美联(lián)储监管不(bù)力(lì)有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误部分(fēn)源(yuán)于(yú)，特朗普执(zhí)政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美联(lián)储的文化转变似乎(hū)导致联储的监管(guǎn)变(biàn)得(dé)更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银行业审查员已经(jīng)确定了(le)硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相(xiāng)关(guān)风险，但美联储自身的流程“过(guò)于审(shěn)慎(shèn)”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动(dòng)以前累(lèi)积(jī)过多(duō)的证据。

　　美联储的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监(jiān)管(guǎn)机构的公开审查报告(gào)或警(jǐng)告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比(bǐ)如该行多年(nián)来(lái)一直突破内部风险限制，其采用的(de)流(liú)动性(xìng)指(zhǐ)标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将(jiāng)重新审(shěn)查(chá)，适用于资产超过(guò)千亿(yì)美元银行的(de)一系列规(guī)定，包(bāo)括压力(lì)测试和流(liú)动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监督(dū)和监管一家银行对利(lì)率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭(bì)表明，需(xū)要对(duì)范围更广泛(fàn)的银(yín)行(xíng)强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大(dà)范围的银行适(shì)用标(biāo)准(zhǔn)和的(de)流动性(xìng)规(guī)定。他呼(hū)吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美(měi)联(lián)储应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可(kě)出(chū)售证券的未(wèi)实现损益，以便(biàn)让银行(xíng)的资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗(àn)示，对资本规划(huà)和(hé)风险管理不(bù)足的(de)公司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性的(de)要求，或者限制股票(piào)回(huí)购、股息支(zhī)付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的(de)声明，美国总统(tǒng)拜(bài)登批(pī)准(zhǔn)内华达州重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬季风暴影响(xiǎng)的(de)地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日(rì)期间受(shòu)严重风(fēng)暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担(dān)的基础上提供给州政府和符合条件的地方政府以及某些私人非营利组织，用(yòng)于受(shòu)灾害(hài)影响地区的(de)应(yīng)急和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等五(wǔ)国就乌(wū)克(kè)兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则(zé)性协(xié)议

　　据(jù)央视新(xīn)闻消(xiāo)息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保(bǎo)加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动解决(jué)欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担(dān)忧。具(jù)体措施包括推动波兰(lán)、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对(duì)小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施(shī)保(bǎo)障措施(shī)。为(wèi)5个受(shòu)影响的(de)成(chéng)员(yuán)国(guó)农民提供1亿(yì)欧元的一揽(lǎn)子(zi)支持。此外，欧盟将继(jì)续(xù)推(tuī)进(jìn)包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销(xiāo)调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公(gōng)布的(de)数(shù)据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期(qī)及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐(lài)的通胀指标之一。此次(cì)公布的(de)数(shù)据(jù)再度印证了美国(guó)通胀的居(jū)高不下，这加大了美联储5月再次加息的(de)可能性(xìng)。报(bào)告公布(bù)后，美国短期(qī)利(lì)率期(qī)货小幅下(xià)跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部(bù)公(gōng)布的一季(jì)度美国宏(hóng)观经济数据显(xiǎn)示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的(de)2％，且增(zēng)速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据显示出美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同(tóng)比数据来看，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增速较去年(nián)四季度(dù)0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出(chū)美国经(jīng)济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银(yín)行信用危机的尾部效应(yīng)持续存(cún)在(zài)，金融不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一定程度上(shàng)削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩(suō)预期，同(tóng)时增加(jiā)了下半年(nián)美(měi)联储降息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属分析(xī)师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个(gè)人消费支(zhī)出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上(shàng)升(shēng)，再(zài)加上(shàng)周(zhōu)五晚(wǎn)间(jiān)公布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份(fèn)加息基本不存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数据更(gèng)多影响(xiǎng)的是(shì)年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)吴梓(zǐ)杰(jié)认(rèn)为，当前美联储(chǔ)货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随(suí)着此前银行(xíng)业危机的(de)爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美国当前(qián)经济的脆弱(ruò)性以及(jí)下行压力已经持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显(xiǎn)示(shì)出核(hé)心通(tōng)胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着(zhe)进(jìn)行政(zhèng)策选择(zé)时不得不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表(biǎo)态或将(jiāng)更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且对(duì)未来加(jiā)息的态度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场(chǎng)已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议(yì)并无最新点阵(zhèn)图和经济(jì)展(zhǎn)望(wàng)公布，因此会议重点在于利率决(jué)议声明及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔的(de)会后(hòu)发言两方面(miàn)。其中，在决(jué)议(yì)声明方面，可重点(diǎn)观察措辞(cí)调整变化(huà)情况，特别是能否(fǒu)出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及(jí)银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示(shì)，则无论对于商(shāng)品市(shì)场还是权益市场(chǎng)而言(yán)，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注(zhù)三(sān)个方面：一(yī)是考虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固(gù)性(xìng)，美联(lián)储是否会透露其愿意(yì)容忍更高(gāo)水平(píng)的通胀；二是美联储对(duì)于目前金(jīn)融以及经济(jì)风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是长期风(fēng)险；三是美联储未来的货币政策预期(qī)，比如是否(fǒu)透露(lù)下(xià)半年将降(jiàng)息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联(lián)储依(ykm是公里吗，1km等于多少公里ī)然偏(piān)鹰派，则预(yù)期(qī)风险资产将(jiāng)继(jì)续回(huí)调，美(měi)债利率曲线会加深倒(dào)挂的程(chéng)度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度上升，美(měi)元指数预计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵金(jīn)属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市场较(jiào)大波(bō)动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的(de)政策预(yù)期(qī)交易(yì)依旧不足(zú)。因(yīn)此，他认为(wèi)本次(cì)会(huì)议上需要重点(diǎn)关注(zhù)美联储声明以及(jí)鲍威尔在(zài)记者会(huì)上对未来政策路径的(de)展望。“尤(yóu)其是(shì)如(rú)果(guǒ)美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾(qīng)向，则市场或将面(miàn)临较(jiào)大的冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银(yín)行业风(fēng)险事件(jiàn)溢出(chū)影(yǐng)响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)km是公里吗，1km等于多少公里策(cè)迅速(sù)转向的乐(lè)观预期(qī)出现一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调(diào)整(zhěng)，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空(kōng)因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属价格(gé)的(de)压(yā)制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美(měi)国经济前(qián)景黯(àn)淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而(ér)未(wèi)决(jué)以及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不断激发(fā)市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来(lái)看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央(yāng)行强化(huà)黄金(jīn)资(zī)产储备功能(néng)，使得央行“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上(shàng)述种种因素(sù)均对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格形成支撑(chēng)。

　　而利(lì)空(kōng)因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后续(xù)货币政策(cè)之间(jiān)的预期差(chà)，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是(shì)就(jiù)业市场尽管过热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和(hé)，但无论是(shì)新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业人(rén)数还是失业率指标，还远(yuǎn)未(wèi)触及经济(jì)衰退(tuì)以及(jí)美联储货币政策(cè)转向的(de)阈值区(qū)间(jiān)，这极(jí)有(yǒu)可能造成通胀回(huí)归波折反复，进而引发美联储货币(bì)政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会议落地后的一(yī)段时间内，市场仍然(rán)会延续上述(shù)的修正走势，美联储还需在更多(duō)数据指引以及银行(xíng)风险事(shì)件落地后，再(zài)相机作出政策调整，而在此之(zhī)前(qián)预计仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的决策思路(lù)。而市场对于年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期(qī)的修正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一(yī)是(shì)美(měi)国经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际(jì)利率的(de)变化，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来(lái)越多(duō)的金(jīn)融(róng)溢价(jià)。”整体来看，他认(rèn)为目(mù)前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现(xiàn)也(yě)是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度(dù)来(lái)看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表(biǎo)现(xiàn)出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经(jīng)济下(xià)行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的(de)避险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来(lái)的加息(xī)预(yù)测，未(wèi)能(néng)对贵金属形成有力(lì)的回落压力(lì)。因(yīn)此，他预计(jì)贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡(dàng)为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储(chǔ)的(de)官(guān)方预期，预计在(zài)高通胀(zhàng)压力(lì)下(xià)，市场对降息(xī)预期(qī)的修正(zhèng)或将带(dài)来金(jīn)银价(jià)格的进一步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提(tí)示(shì)，随着国(guó)内“五一(yī)”长假(jiǎ)开启，还(hái)须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏(hóng)观市场关(guān)键(jiàn)数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也多空交织，海外(wài)市场容(róng)易(yì)出(chū)现(xiàn)巨幅(fú)波动。同时(shí)，国(guó)内“五一”假期结束(shù)后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐(jiàn)增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储(chǔ)议息会议等重要事(shì)件，加(jiā)之(zhī)银行业危机及债务上限问题悬(xuán)而未决，投资者要(yào)防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以(yǐ)逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由(yóu)于国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰(qià)逢(féng)海外美联储会(huì)议这一关键时间节(jié)点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安(ān)全(quán)边际，以防“黑天鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根(gēn)据(jù)美联储议息会(huì)议给出的指引，对贵金(jīn)属进(jìn)行相应布局。

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