昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评(píng)和(hé)投也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一(yī)季度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成(chéng)的(de)，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加(jiā)了(le)20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出(chū)了(le)悲(bēi)观的(de)预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在(zài)的(de)这(zhè)五个下(xià)一代(dài)领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔(ěr)交(jiāo)给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格(gé)也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没(méi)有(yǒu)其他地方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的(de)控(kòng)股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公(gōng)司(sī)的(de)股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的(de)货币储备地(dì)位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了(le)解(jiě)形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是(shì)一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元(yuán)是储(chǔ)备货(huò)币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预(yù)警区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货(huò)主力(lì)合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大(dà)起大(dà)落。在(zài)这个节(jié)点，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或(huò)会(huì)给市(shì)场(chǎng)带(dài)来比较明显的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月(yuè)宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数(shù)据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调(diào)走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出(chū)现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期水平(píng)，出栏(lán)体重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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