金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实际利(lì)率的(de)水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税(shuì)周对(duì)资金(jīn)面可能(néng)造成的扰动。结婚以后他那个越来越大了

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银(yín)行协定存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及(jí)向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降(结婚以后他那个越来越大了jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放(fàng)速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息(xī)资产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果(guǒ)类似(shì)，可(kě)以降低(dī)负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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