原(yuán)本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业(yè你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思)却又一(yī)次集体刷高了业(yè)绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白(bái)酒上(shàng)市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然(rán)是白(bái)酒行业主旋律。20家上(shàng)市(shì)白(bái)酒(jiǔ)企业(yè)营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营(yíng)收取得了(le)两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个春节动(dòng)销战后，今(jīn)年(nián)一(yī)季度白酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部(bù)环境(jìng)对白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩(jì)来看(kàn)，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引导行(xíng)业结构性(xìng)增长。但随(suí)着白酒行业集中度提(tí)升，头部酒企(qǐ)持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处(chù)于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一(yī)个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协(xié)会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)和(hé)利润分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来(lái)看，白酒结构(gòu)性增(zēng)长的表现(xiàn)之一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销(xiāo)量(liàng)已经连(lián)续多年下(xià)降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为(wèi)产业经济(jì)增长的主要动(dòng)力。年报显示(shì)，头部(bù)名酒企业基本保(bǎo)持了两位(wèi)数(shù)增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡献了(le)近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五强(qiáng)净利润(rùn)也在(zài)2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师(shī)朱丹蓬(péng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后消费场景的多(duō)元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性增长的(de)另(lìng)一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企(qǐ)业(yè)，基本形成了中高(gāo)端驱动(dòng)增长的发展模式，这在年报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销量都(dōu)以超两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格带布(bù)局(jú)，二三线品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动(dòng)了(le)各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产(chǎn)能(néng)扩建等(děng)项目，这些(xiē)都是企业为持续(xù)保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会持续(xù)走强，并且利用(yòng)自身的品牌与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒市(shì)场(chǎng)，而基于品类(lèi)和产品的名酒格局很快形成，中国(guó)酒业(yè)进入寡头化(huà)时代。”

　　二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市企业财(cái)报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二(èr)三线(xiàn)品(pǐn)牌(pái)正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级别的(de)仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增(zēng)了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队(duì)，都是在(zài)各自省(shěng)内有(yǒu)一定话(huà)语权(quán)、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的(de)竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要么(me)像古井贡酒那(nà)样(yàng)完(wán)成产品升级和全(quán)国(guó)化(huà)布局(jú)，挤进一(yī)线市场，要么就会像(xiàng)皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营(yíng)性现金流的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业务(wù)体量和利(lì)润出(chū)现萎缩(suō)，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但(dàn)净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了白酒超(chāo)强的盈(yíng)利能力(lì)，但(dàn)透过年报(bào你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思)，白酒的(de)高库存更(gèng)加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本(běn)都在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映(yìng)当前渠(qú)道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合(hé)同(tóng)负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思超五成。截(jié)至今年(nián)一(yī)季度末，总体合(hé)同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们(men)发(fā)现整个市场除了(le)茅台供不(bù)应(yīng)求以外，其他(tā)产品都存(cún)在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会库(kù)存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半(bàn)年中秋(qiū)节后有望成(chéng)为(wèi)酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的恢复以及(jí)社(shè)会活动的复(fù)苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存会(huì)得到(dào)很大(dà)的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域(yù)中小企业仍然(rán)会(huì)面(miàn)临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资(zī)者关系互动平(píng)台回(huí)答投资(zī)者关于库存的问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不(bù)到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是(shì)常(cháng)态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下(xià)消费场景大减，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成(chéng)了社会库(kù)存积压(yā)。从(cóng)产能(néng)来看，近十(shí)年来白酒产量(liàng)在(zài)不断下降，白酒产业存(cún)量(liàng)产能(néng)过剩(shèng)是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是(shì)疫情后消费场景大规(guī)模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节(jié)都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大(dà)小酒(jiǔ)企(qǐ)均在(zài)营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销售费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复(fù)得快，谁就能(néng)在新周期中胜出。

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