2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游(yóu)的(de)光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底(dǐ)层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设(shè)备(bèi)的(de)上游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材料(liào)成(chéng)本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的(de)光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长6利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗3.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电池处于(yú)供(gōng)不应求(qiú)的状态，年内累计实现(xià利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗n)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而(ér)中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利(lì)率(lǜ)第(dì)2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提(tí)升(shēng)，首先是(shì)源于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价格依然处(chù)于(yú)高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅(guī)片(piàn)价(jià)格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额(é)订(dìng)单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提(tí)及(jí)量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易(yì)形成规(guī)模(mó)效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业(yè)绩均(jūn)呈现爆(bào)发(fā)式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较(jiào)多(duō)竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出下(xià)行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业(yè)协会(huì)硅业(yè)分(fēn)会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出(chū)硅片价(jià)格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存(cún)货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例(lì)，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供(gōng)过于求的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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