财联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季(jì)特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资(zī)者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来(lái)看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西藏发(fā)展在(zài)内的外(wài)资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑(huá)或(huò)亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速(sù)。国(guó)盛证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场(chǎng)表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价(jià)同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤(pí)酒的(de)市(shì)场(chǎng)份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤(pí酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的)酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地(dì)区(qū)的(de)销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行业的(de)业绩增长，多(duō)亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多(duō)次实施(shī)提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参(cān)与数量高增(zēng)，提价区(qū)域由部(bù)分到(dào)全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的(nián)，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的(de)研报(bào)指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略(lüè)基(jī)础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国(guó)产(chǎn)啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为行业新引领(lǐng)者。

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