昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示，第一(yī)季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国(guó)会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国(guó)大量开(kāi)展自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年(nián)报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来(lái)自于(yú)另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成(chéng)的(de)，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多(duō)的(de)经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的(de)货币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美(měi)联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，马云移民到哪国籍一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下(xi马云移民到哪国籍à)，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后(hòu)的猪价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近马云移民到哪国籍期(qī)生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的(de)成(chéng)本(běn)导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖(zhí)类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期(qī)密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的(de)提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年(nián)二(èr)次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年(nián)生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步(bù)择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可(kě)从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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