来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形势和(hé)经济工作。今年(nián)以来，经济增长好(hǎo)于预(yù)期。不过当前经济(jì)恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策(cè)不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业(yè)政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从一季度(dù)公布的数(shù)据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随后(hòu)会议也(yě)提(tí)到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要(yào)克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一(yī)季度降(jiàng)准后(hòu)，就(jiù)业压(yā)力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需(xū)求”是当前(qián)经济持(chí)续回升(shēng)向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面(miàn)对(duì)高(gāo)质(zhì)量的(de)发展要求(qiú)，会(huì)议强调经(jīng)济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工作会议怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧ight: 24px;'>怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是(shì)，下(xià)一阶(jiē)段(duàn)更多通过激(jī)发市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都(dōu)要依法合(hé)规经营(yíng)。要下决心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要(yào)还(hái)是以提振信心和预期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极的(de)财政(zhèng)政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大(dà)需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入(rù)的自然修(xiū)复。另(lìng)一(yī)方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是(shì)基建投(怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧tóu)资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长的(de)重点。会议提到，在超大特(tè)大城市(shì)积极稳步(bù)推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放(fàng)在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标(biāo)准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑(chēng)。我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源汽车(chē)发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能发(fā)展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能(néng)发(fā)展到一定(dìng)程度，监管措施(shī)也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要推(tuī)动平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交(jiāo)楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严(yán)控(kòng)新(xīn)增(zēng)隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风(fēng)险也(yě)需要化(huà)解(jiě)。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经(jīng)济问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制。

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