公募(mù)基金(jīn)交易(yì)结算模(mó)式再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见(jiàn)的(de)托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)和券商结算模式(shì)之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立(lì)的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)基(jī)金，该基金由博道基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前(qián)正(zhèng)在发(fā)行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方目(mù)光，据业内人(rén)士(shì)透露，除了广发证(zhèng)券(quàn)有落地的基(jī)金产品之外，其(qí)他券商、基金公(gōng)司(sī)也在关注研(yán)究这(zhè)一(yī)新的模(mó)式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式迎来新时(shí)代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，最(zuì)大(dà)限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基金25年的历(lì)史(shǐ)长(zhǎng)河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算(suàn)模式是最早(zǎo)出(chū)现也是(shì)最(zuì)为成熟的(de)基金结(jié)算模式(shì)。到了2017年(nián)，券商结算(suàn)模式启动试(shì)点，成(chéng)为(wèi)基金公司(sī)撬动券商资源的有(yǒu)力(lì)抓手，之(zhī)后(hòu)由(yóu)试(shì)点(diǎn)转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。<大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃/p>

　　据中国基(jī)金报记(jì)者(zhě)了(le)解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”的基(jī)金。而目(mù)前正(zhèng)在发(fā)行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金产品(pǐn)的券商(shāng)，据了(le)解(jiě)，其他券商也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博(bó)道基(jī)金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易申(shēn)报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资(zī)金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃体来看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金集(jí)中存(cún)放在托管(guǎn)银(yín)行，在(zài)券(quàn)商开立的资金账户无需实际上(shàng)的银证转账存(cún)入(rù)资金，每个交易(yì)日基金公司采(cǎi)用申报交(jiāo)易(yì)额度(dù)，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报的交易额度(dù)每(měi)日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交(jiāo)易通(tōng)过经纪券(quàn)商(shāng)完成(chéng)，仍(réng)然(rán)保留(liú)了原(yuán)先券商交易(yì)结算模式(shì)的交易(yì)前端控制(zhì)、验资验券的优点(diǎn)，同时(shí)资金结算由托管行完成，解决(jué)了部分(fēn)托管行比(bǐ)较关注的托管资金归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托管行的(de)积(jī)极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金(jīn)与证券公司结算(suàn)模式的(de)选择(zé)，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求(qiú)，也印证了(le)券商(shāng)财富管(guǎn)理转型已经(jīng)进入(rù)更加(jiā)成熟(shú)和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展(z大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃hǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类(lèi)QFII结(jié)算模式可(kě)以保证(zhèng)较好运营效率带(dài)来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进(jìn)，金融机构为(wèi)广大投资(zī)人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客(kè)户交(jiāo)易结算资金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模(mó)式(shì)的(de)创新点，平安基金(jīn)总结(jié)为三大方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无(wú)需三方存管(guǎn)；二(èr)是(shì)交易交收分离：证券公司(sī)对(duì)产(chǎn)品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资(zī)验券(quàn)；三是日终资(zī)金对(duì)账：实现证券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠(qú)道的(de)商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些(xiē)优劣势？也是(shì)投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指(zhǐ)出(chū)，从销售端上(shàng)看，ETF的(de)募集和日常申(shēn)购(gòu)赎回(huí)都(dōu)通过券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通(tōng)过(guò)券商(shāng)完成(chéng)，可以全(quán)方位的(de)跟券商(shāng)合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验(yàn)资(zī)验券，可(kě)有效防(fáng)控异常(cháng)交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一(yī)是，加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能，优化(huà)交易(yì)监控和头(tóu)寸(cùn)透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道(dào)商业(yè)模式的创新，类似与(yǔ)券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益(yì)，有利于(yú)券商代买市(shì)占率的(de)提升。博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资(zī)金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去(qù)了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于基金管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使(shǐ)用效率与(yǔ)风险控(kòng)制两方(fāng)面的(de)需求，相？过往的(de)结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下(xià)无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化了(le)开户环节，免(miǎn)去(qù)了三(sān)？存管登(dēng)记确认；而相比托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加强了(le)交易前端验资验券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要(yào)优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的方(fāng)式是需要将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通(tōng)，免去银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了(le)普(pǔ)通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金(jīn)划拨时间受(shòu)银证转账时间(jiān)范围(wéi)限(xiàn)制的(de)痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工(gōng)作，例如(rú)，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账户之间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一(yī)定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各(gè)方职责所在，以及(jí)完善业务风(fēng)险管理。通过(guò)交(jiāo)易交(jiāo)收分离(lí)，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资验券可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资(zī)金对账实现证券公司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也谈(tán)到(dào)了(le)ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足(zú)之处：一方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式(shì)与托(tuō)管人结算模式一致，对(duì)投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证(zhèng)机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券(quàn)商三方需每日(rì)确立场内/外资金分配(pèi)比(bǐ)例(lì)。取决(jué)于投资组(zǔ)合交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看(kàn)，不(bù)少基(jī)金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模式(shì)的关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的(de)合(hé)作。不过，参与这(zhè)类业务还(hái)涉及(jí)系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解(jiě)决等问题，初期或(huò)更多(duō)是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公司(sī)内部(bù)对这(zhè)一业务进行了(le)探讨，业务操作上的障碍(ài)并不(bù)大。”一家基金公(gōng)司人士(shì)表示(shì)，这类业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算(suàn)模(mó)式和券商结(jié)算模(mó)式，这一模式可以同时激发银行、券商(shāng)双方的(de)销售力度(dù)，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处(chù)于发(fā)展初期，该(gāi)模式(shì)特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公(gōng)募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限制仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具备条(tiáo)件。展望未来(lái)，预计相关金(jīn)融机构对该模式会(huì)保持高度关注(zhù)，会成(chéng)为(wèi)选择(zé)之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士(shì)更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成(chéng)为(wèi)新的(de)行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式较传统(tǒng)券(quàn)结模式、托(tuō)管人结算模式均有(yǒu)比较优(yōu)势；对(duì)托管人而言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户(hù)，无(wú)需银证转账；对证券(quàn)公(gōng)司提(tí)高服务机(jī)构客户的能(néng)力，也加(jiā)强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就表示，对(duì)基金公司来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用券商结算(suàn)模(mó)式下的场内交易前端验(yàn)资验券(quàn)相关(guān)流程和(hé)业务(wù)系统，个别(bié)如(rú)清算模块(kuài)涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但(dàn)券(quàn)商(shāng)和(hé)托管(guǎn)行的(de)系(xì)统改动较大，如在(zài)系统直(zhí)连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清算等多个环节需(xū)要进(jìn)行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已经实(shí)现(xiàn)的模式来(lái)看(kàn)，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业内(nèi)了解到，也(yě)有一(yī)些(xiē)银行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走(zǒu)向三类(lèi)模(mó)式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结(jié)算模式发(fā)生了重要变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生起(qǐ)，采取的就是银行托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)，到(dào)目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基(jī)金结(jié)算的主(zhǔ)流模(mó)式。这一模式是(shì)，基金管理人租(zū)用券商的交易(yì)席位(wèi)直连报盘(pán)交易所，托管(guǎn)人作为特殊(shū)结算参与人(rén)与中国结算进行(xíng)资(zī)金(jīn)和证券的(de)清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历(lì)时5年(nián)有余(yú)。随着(zhe)运作(zuò)机(jī)制(zhì)渐(jiàn)稳(wěn)、结算(suàn)效率改善及券商财富管理业务高速发(fā)展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成(chéng)立基金采用(yòng)了券结模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金数量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全(quán)部(bù)基金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式(shì)也正式进入(rù)了新时(shí)代(dài)。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模(mó)式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修(xiū)复及(jí)券(quàn)商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基(jī)金等产品类型上，券(quàn)结(jié)模(mó)式(shì)将有较大发展空间。”上述(shù)平(píng)安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的(de)发展。据(jù)一位业内(nèi)人士表(biǎo)示，现阶段券商结(jié)算模式在中小基金公司(sī)中更加(jiā)普遍(biàn)。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来(lái)说(shuō)获(huò)得银行渠道的营销支(zhī)持(chí)难度(dù)较大，券(quàn)结模式能(néng)有效推动券商(shāng)和基金公司的合作(zuò)关系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行(xíng)有一个制衡的作(zuò)用(yòng)。以前是(shì)小公司(sī)为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一(yī)些大公司陆续(xù)开(kāi)始试水，以后会是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼(pīn)质量”时代：发展的(de)边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境(jìng)及(jí)需求的匹(pǐ)配度(dù)、业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)与客(kè)户体验的舒适度(dù)、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期利(lì)益深度(dù)绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司(sī)和证(zhèng)券公(gōng)司会(huì)受益于这一发展变化。

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