4月美国就(jiù)业报告大(dà)超预期，新增就业(yè)、失业率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季(jì)节性有关(guān)。其中(zhōng)，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低(dī)位；小时工资(zī)环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据(jù)与此(cǐ)前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场(chǎng)仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出(chū)的是，2月(yuè)和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业(yè)虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍(réng)在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因(yīn)子(zi)要高于以往年(nián)份(fèn)，或导致非农就业数据(jù)偏高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非(fēi)农(nóng)发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期美债(zhài)分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用>

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)美国非农数据点评

　　4月美国就业(yè)报告大超预期，新(xīn)增就业(yè)、失(shī)业率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼，但或与(yǔ)季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一致预期(qī)的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位(wèi)；小时工资(zī)环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图(tú)1）。非农就业数(shù)据与此前超预期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业市场仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是需要(yào)指出的是(shì)，2月(yuè)和3月(yuè)新(xīn)增非农(nóng)就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就(jiù)业虽(suī)超预期(qī)，但整体仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导致企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季(jì)节因子要(yào)高于以(yǐ)往年(nián)份(fèn)（图2），或导(dǎo)致非农就业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大不确定(dìng)。非农(nóng)发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储23年(nián)底降(jiàng)息(xī)预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升(shēng)，其(qí)中商品(pǐn)相关行业(yè)回升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中，制造业、建筑业(yè)等新增就业均(jūn)边际(jì)回升。商品相关行业就(jiù)业(yè)边际改善(shàn)，或(huò)反映制造(zào)业边际好(hǎo)转。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心(xīn)商(shāng)品通(tōng)胀环比也边际回升。4月服务业相(xiāng)关行业新增就业从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和商业服务新增就业分别(bié)为(wèi)6.4万和4.3万(wàn)，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前吸纳(nà)就(jiù)业较多(duō)的(de)休闲酒(jiǔ)店业4月(yuè)新增就业(yè)3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其(qí)他需(xū)求(qiú)指标指(zhǐ)示，服务业需求可能仍在走弱。例如(rú)3月美国(guó)休闲餐饮(yǐn)、医疗(liáo)保健与(yǔ)零售业的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下(xià)降(jiàng)，回落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以(yǐ)及小时(shí)工(gōng)资增速(sù)回升，显示劳工市场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)风波的不确定(dìng)性冲击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百分(fēn)点至(zhì)3.4％，位于(yú)历史(shǐ)低位，反(fǎn)映(yìng)就业(yè)市(shì)场(chǎng)韧性较强，短期仍(réng)有望保持稳健。1季度(dù)小(xiǎo)时工(gōng)资增速(sù)低于其(qí)他(tā)工资(zī)指标，4月小时工(gōng)资增速回(huí)升后，与其他工资指标(biāo)的(de)差(chà)距收窄，指示美(měi)国潜在的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显(xiǎn)著高(gāo)于联储(chǔ)合意水平（3％左右(yòu)），这可能加(jiā)大美(měi)联(lián)储的(de)紧缩压力(lì)。3月(yuè)岗位(wèi)空(kōng)缺数据显示，美国就业市场劳动力供应(yīng)紧张局势整(zhěng)体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能(néng)反(fǎn)映就业市场(chǎng)紧(jǐn)张(zhāng)程度之一的职位空(kōng)缺与(yǔ)待业(yè)人(rén)数之比连(lián)续三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据(jù)历史经(jīng)验，当前职(zhí)位空(kōng)缺和求职人之比的回落速度(dù)接(jiē)近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市(shì)场才能更(gèng)接(jiē)近供(gōng)需平衡(héng)（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期的(de)非(fēi)农就业数(shù)据将进一步削(xuē)弱联储(chǔ)的(de)降(jiàng)息意愿，但(dàn)实际经(jīng)济动能或弱于非农(nóng)就业(yè)数据所指(zhǐ)示的水平(píng)，后续需要关注季(jì)节因子扰动下降(jiàng)后就业数据(jù)的走势。非农就业超预期叠(dié)加(jiā)工资(zī)增速回升，预计联储将维持相对(duì)市场更加鹰派的立场。若就(jiù)业数据(jù)出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)恶(è)化(huà)，联(lián)储转向的可(kě)能性将加大。5月(yuè)以(yǐ)来，第一共和银行被接管、西太平(píng)洋(yáng)合众银行等区域银行股价大幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍在发酵（参见《美国第(水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用dì)14大(dà)银(yín)行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国(guó)债务上(shàng)限触发(fā)时点提前，前(qián)景存在较大不确(què)定性(xìng)（参见《美国债务上限(xiàn)提前触(chù)发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率(lǜ)叠加不断发酵的银行(xíng)危机(jī)以及债务上(shàng)限(xiàn)风波(bō)，金融(róng)市场动荡可能(néng)性(xìng)加大(dà)，不排除金融风(fēng)险(xiǎn)以及实体经济(jì)的脆弱性倒(dào)逼联储下半(bàn)年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美(měi)国中小银行再现挤兑风波水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用；欧美陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自：2023年(nián)5月6日(rì)发布的《非(fēi)农强于(yú)预(yù)期，但或许和季节(jié)性有(yǒu)关》

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